上市(shì)公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一(yī)起退市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具(jù)债(zhài)券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前一直未出(chū)现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未发生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由(yóu)于大(dà)多数(shù)上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性(xìng)较大(dà)。而如(rú)果启(qǐ)动破(pò)产重(zhòng)整，公司发(fā)行(xíng)的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很(hěn)大(dà)不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完(wán)全出乎意(yì)料(liào)，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)股票被终(zhōng)止上(shàng)市的(de)，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市(shì)。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可(kě)转债也(yě)跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益(yì)良好、估值合理且随(su胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗í)市场下(xià)跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和(hé)结构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确(què)预期。比如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是(shì)否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前(qián)的信用(yòng)评(píng)级(jí)，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升(shēng)准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制(zhì)下，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套路行不通了，一些胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗规则(zé)制度上的短板不能视而不(bù)见(jiàn)了(le)。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整包括可(kě)转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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