来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析(xī)研(yán)究当前经(jīng)济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好于预期(qī)。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是(shì)重点任务。整体看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济(jì)修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩(jì)，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公(gōng)布的数据看，确实(shí)好于(yú)去年四(sì)季(jì)度时的预期。但(dàn)随后会(huì)议也提(tí)到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是(shì)恢(huī)复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济(jì)转型升(shēng)级面临(lín)新的(de)阻力，推(tuī)动(dòng)高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的(de)理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度(dù)有(yǒu)明显改善(shàn)，但距离(lí)疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍然存(cún)在，我们(men)认为政(zhèng)策(cè)短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济持续回(huí)升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的(de)有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济工作会(huì)议精(jīng)神一致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激(jī)的(de)方式，而(ér)是(shì)统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发(fā)挥政策效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力(lì)结合起来(lái)”。我们(men)的理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通(tōng)过激发市场化的力量(liàng)去推动经(jīng)济修复(fù)，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激(jī)发高质量(liàng)的增(zēng)长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合(hé)规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让(ràng)经济自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的(de)财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了(le)去(qù)年12月(yuè)会议的表述。对于政策(cè)的要(yào)求(qiú)，本次会(huì)议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表述是“加强各(gè)类政策(cè)协(xié)调配合”，这说明扩大需求(qiú)是(shì)未来的政(zhèng)策重心。

　　grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译trong>一方面(miàn)，自grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游(yóu)等服(fú)务(wù)消费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的(de)重点(diǎn)。会议提到(dào)，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基(jī)础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基(jī)本(běn)盘。要(yào)支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试(shì)验(yàn)区和自由贸(mào)易(yì)港(gǎng)对接(jiē)国际高标准经(jīng)贸规(guī)则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要(yào)以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策(cè)的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的(de)实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能(néng)源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视(shì)通(tōng)用(yòng)人工智能(néng)发展，营造创新生(shēng)态(tài)”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改革化(huà)险工作”；再(zài)次强调(diào)房住不(bù)炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政府债(zhài)务管理，严控(kòng)新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要(yào)化解(jiě)。所以今年(nián)和(hé)去年最(zuì)大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的(de)经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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