四大(dà)国有银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)复苏的(de)表(biǎo)现。央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗p>

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业(yè)存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到(dào)，从过(guò)去二(èr)十年的(de)数(shù)据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮(lún)调降(jiàng)更多是(shì)出于(yú)推进(jìn)利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力的必要性(央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗xìng)来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存(cún)款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了(le)这(zhè)些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银(yín)行(xíng)净息(xī)差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了(le)两大信号，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的(de)对公(gōng)活期(qī)成本(běn)下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业(yè)及(jí)居民的短期存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体经济融(róng)资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储(chǔ)的(de)成本(běn)压力(lì)，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实(shí)体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号(hào)来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的(de)货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)内生动力(lì)依然不(bù)强，外需(xū)压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的(de)是，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修(xiū)复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要(yào)适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行经营压(yā)力(lì)，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持(chí)资金(jīn)灵(líng)活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天(tiān)或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付(fù)利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银(yín)行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存款利率单(dān)独计息的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质(zhì)介(jiè)于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒提(tí)出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记(jì)者(zhě)也注(zhù)意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待(dài)本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居(jū)民形成(chéng)了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民(mín)增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄(xù)转化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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