财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和(hé)西(xī)藏发展在内的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同(tóng)期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或(huò)成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)孙(sūn)山(shān)山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗(luó)列(liè)五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将有望进一(yī)步提(tí)升盈利水平。分析(xī)人士(shì)指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市场(chǎng)吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢趋(qū)势不变，经过一(yī)段时间的(de)此消吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢彼长，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多(duō)个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端(duān)如同(tóng)坐(zuò)拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销(xiāo)量最大的(de)华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年(nián)畅(chàng)销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山(shān)指出(chū)，啤酒行业处(chù)于(yú)产业(yè)链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材(cái)料；下游终(zhōng)端议(yì)价(jià)能力较强，进入存量(liàng)竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于(yú)成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及(jí)经(jīng)典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入(rù)占比(bǐ)17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市(shì)场更加认可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化(huà)完(wán)成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩(suō)不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.5吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢2亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释(shì)放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会(huì)；基于精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒多元风(fēng)味发(fā)展趋势(shì)，产(chǎn)品(pǐn)风(fēng)味及应用场景(jǐng)布局(jú)多元(yuán)化(huà)企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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