昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国(guó)银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济(jì)带来的后(hòu)果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做的就是(shì)和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们(men)可能(néng)在过(guò)去的(de)6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在(zài)这六个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们(men)很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公(gōng)司的(de)现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市(shì)回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益(yì)今年(nián)将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到(dào)电(diàn)力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于(yú)过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不(bù)是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不(bù)担心折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历(lì)的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日(rì)本用日(rì)元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的(de)经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于(yú)需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接受(shòu)期货日(rì)报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对(duì)较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也刺(cì)激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有提前(qián)出(chū)栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高级(jí)分析(xī)师(shī)徐盛(shèng)告诉记(jì)者(zhě)，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会(huì)给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一定程度(dù)的(de)体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带(dài)来的系统性风险。

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