4月中国(guó)宏观数据(jù)预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有(yǒu)所回(huí)落(luò)，但低(dī)基数(shù)效应提振(zhèn)4月工业生产同比(bǐ)增速(sù)从3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低(dī)基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数提(tí)振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海(hǎi)外(wài)经济(jì)动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预(yù)计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低(dī)基数及外贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持(chí)较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数(shù)据(jù)预览

　　工业：工业生产及物(wù)流景气度环比有所回落，但低基数效应提(tí)振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开(kāi)工率总体持(chí)稳(wěn)：焦化开工率环比上行3个百分(fēn)点(diǎn)、高(gāo)炉开工率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个(gè)百分(fēn)点至49.2％的收缩区间，且4月物(wù)流指数环比有所下滑(huá)、较21年同(tóng)期跌幅有所(suǒ)扩大(dà)：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产(chǎn)景气度(dù)环比有所(suǒ)下行(xíng)，但受(shòu)去年(nián)同期低基数提振同比有(yǒu)所(suǒ)上行，尤其是(shì)汽车、电子、机械电子(zi)等受疫情(qíng)影(yǐng)响较(jiào)大(dà)的(de)工业生产可(kě)能上行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低(dī)基数影响(xiǎng)。4月(yuè)居民(mín)出(chū)行(xíng)及消费活跃度仍(réng)在(zài)高位，4月 18 城地铁客(kè)运量(liàng)较(jiào) 2021 年同(tóng)期上行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电影票房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台(tái)降价政策及车展等线下活动(dòng)拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全(quán)月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前(qián)受抑制的旅游需求得(dé)到集中释放，国内旅游(yóu)出(chū)行人数及总收入(rù)均超过(guò)2021及2019年水平(píng)，人(rén)均(jūn)旅(lǚ)游消费(fèi)恢复(fù)至2019年(nián)的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居(jū)民消费倾向尚未修复至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数据的三个亮(liàng)点》）。<形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字/p>

　　投资(zī)：同样(yàng)受(shòu)低基数提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数据显示(shì)4月以来(lái)地(dì)产需求较3月有所走弱，房建开(kāi)工节奏也(yě)有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年(nián)同期(qī)下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月的12％同(tóng)样下行；土地成(chéng)交方面(miàn)，4月百城土地成交(jiāo)面积较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有(yǒu)所放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截至4月28日(rì)玻璃库(kù)存(cún)较(jiào)3月同期下(xià)行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较(jiào)3月(yuè)同期分别(bié)下(xià)行0.2个(gè)百分点(diǎn)/5.4％。往前看(kàn)，我们将(jiāng)重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手资金(jīn)情况能(néng)否回暖，地产新开工(gōng)能否回升；2）地产销售(shòu)动能能否再度上行(xíng)。基建(jiàn)端，4月(yuè)地方新增专项债(zhài)净(jìng)发(fā)行(xíng)3351亿元，对比3月(yuè)的(de)4039亿元(yuán)小幅下行(xíng)但(dàn)仍高(gāo)于2022年同(tóng)期(qī)的1368亿(yì)元，可(kě)能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持(chí)续回落(luò)但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累食(shí)品价格下(xià)行(xíng)：4月农产品批发价格200指数较(jiào)3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商品总(zǒng)价格(gé)指数较3月上行(xíng)0.2％，其中形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字服装(zhuāng)服饰类持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类价格(gé)小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行(xíng)：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比(bǐ)基(jī)数(shù)总体(tǐ)较高；另一方面(miàn)，海外经济动(dòng)能(néng)继续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继续回(huí)落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价(jià)格较3月环(huán)比上行(xíng)6.3％；中国大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格(gé)总指数环比(bǐ)上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格(gé)指数或有所下行，但低(dī)基数及外贸需求(qiú)回暖可(kě)能支撑出口增(zēng)速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元(yuán)计(jì)）出(chū)口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日(rì)发(fā)表的《4月出(chū)口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲(zhōu)、甚至(zhì)拉(lā)美的(de)一体化产(chǎn)业链、需求链的格局(jú)不断优化，出口增长韧性可(kě)能超预期（参见《中国出(chū)口产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄(zhǎi)。预(yù)计(jì)4月新增人民币贷(dài)款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延(yán)续年初至今(jīn)的(de)较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷(dài)款(kuǎn)需求有望继续企稳(wěn)回升，政策性银(yín)行金融(róng)工具继续带动基(jī)建投(tóu)资和(hé)企业中长期贷(dài)款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷(dài)推(tuī)动下，社融(róng)同比增速或上行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右，而企业(yè)债、股权及(jí)政府债融(róng)资较去年同(tóng)期略有走弱。财政方面，去年留抵退(tuì)税低基数(shù)下，财政收入增长有望回(huí)升(shēng)；财政支出、尤其民生和基建相关支(zhī)出有望保持较快增长——预计政策性银行金融工具仍是近期准财(cái)政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏(sū)不及预期、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的(de)《增长动能环比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

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