北京时间周五(wǔ)晚间，备受关注的(de)4月美国非(fēi)农(nóng)数据出炉，其中新增就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打断了此前两个月(yuè)连续(xù)环比下降的节奏(zòu)；失业(yè)率继(jì)续下(xià)降至3.4％；更受关注的平均小时工(gōng)资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作(zuò)利好(hǎo)的(de)是，美(měi)国劳工部将今年2月和3月非农(nóng)数据均大幅下修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人(rén)。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持(chí)续承压(yā)的美国地区(qū)银(yín)行股也(yě)获得喘息(xī)的机会。截至发稿，周五盘前西(xī)太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短(duǎn)线急挫逾(yú)10美(měi)元/盎司；美元指数短线拉(lā)升35点；美(měi)国10年期国债收益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货6月合约收于2024.8美元/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观(guān)分析师周之云告(gào)诉期货日(rì)报记者(zhě)，周五晚间公布的非农数据远高于(yú)前值且显(xiǎn)著偏离(lí)投行们(men)预(yù)测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万(wàn)人后，4月(yuè)增长了29.6万(wàn)人，增(zēng)长(zhǎng)幅度达(dá)到9个月以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　记者注(zhù)意到，美国4月(yuè)非农数据(jù)公布(bù)后，美股期货短线(xiàn)走低(dī)，美元指数短线拉(lā)升，贵金(jīn)属下跌。尽(jǐn)管科技和金融(róng)行业(yè)持续裁员，但不断(duàn)下降却仍然高(gāo)企(qǐ)的劳动力需远远抵消了裁(cái)员的影响，也超过了信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就业(yè)的季节性因素相对于新冠大流(liú)行前也有了有利的(de)发展，为就(jiù)业人数的增长提供了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不(bù)过，我们(men)还是应该对就业数据保持(chí)一定的谨慎，因为(wèi)本(běn)周早些(xiē)时候，美国3月(yuè)份(fèn)的就业机会和劳动力(lì)流动(dòng)调查（JOLTS）已(yǐ)经显示(shì)，3月职(zhí)位空缺继续下降，为连续第三(sān)个月下跌(diē)，创(chuàng)下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力市场正在降温。包括最近几周的首次申请失业金人(rén)数也呈现(xiàn)上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认(rèn)为(wèi)，加息会(huì)导致消费者信(xìn)贷(dài)和企业融(róng)资成本(běn)上升，进而迫使(shǐ)雇主削减支(zhī)出包括裁员等(děng)，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期强劲的非(fēi)农就业数据会让市场对于下半年货币政策放松(sōng)进程有所改变，进而对商品的流(liú)动(dòng)性溢(yì)价(jià)部分有所减少，但从中长期来看，美(měi)国会(huì)继续朝(cháo)着衰退的方向(xiàng)前进(jìn)，后市继续(xù)看好(hǎo)贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数超预期将引导贵金属步(bù)入(rù)调整(zhěng)。对于(yú)贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其(qí)金融(róng)属性，尤其是市(shì)场预计5月(yuè)是(shì)美联储最后(hòu)一次加息，且(qiě)预计9月之后可能降息，这导致美元名(míng)义(yì)利率回落(luò)，在通胀温和回落的情况下，美(měi)元实际利率有了明显的下行。”广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息(xī)会议(yì)如期加息(xī)25个(gè)基点，将政策利率联邦(bāng)基金利率(lǜ)的目标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此(cǐ)美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收益(yì)率大幅(fú)回落。

　　然(rán)而(ér)，美联(lián)储(chǔ)会(huì)后(hòu)声明表示，委员会将(jiāng)密切关(guān)注未来发布的信息，并(bìng)评估(gū)其对货币(bì)政策(cè)的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储(chǔ)焦点(diǎn)仍在双重使命上。这意味(wèi)着美联储是否结束(shù)加息需要看到通(tōng)胀明显回落。至(zhì)于是否要(yào)开(kāi)始降息，需要看到就业(yè)市场(chǎng)出(chū)现明显恶化。从历史经验来看，美联储加息看通(tōng)胀(zhàng)，降息(xī)看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从姗(shān)姗告诉记者，美国银行业风波持续发酵(jiào)、经济走弱预期(qī)升温叠加市场预期美联储年内或将降(jiàng)息，贵金属振荡偏强运行。美国(guó)就业数(shù)据超预期，美债收益(yì)率、美(měi)元指数走(zǒu)高，贵(guì)金属短(duǎn)线(xiàn)大幅下(xià)挫。这(zhè)份(fèn)超预(yù)期的非农报(bào)告，这让美联(lián)储陷入困境水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼，美联储希望(wàng)暂(zàn)停加息，甚至可能很快(kuài)就(jiù)需要降息，但就业市场并不配合(hé)，美国就业市场依然(rán)强(qiáng)劲(jìn)，美联(lián)储可能在长时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师展(zhǎn)大(dà)鹏告(gào)诉记(jì)者，4月美国非(fēi)农就(jiù)业数据和时薪增速全(quán)面超预期，表(biǎo)明美(měi)国当(dāng)前劳动力市场仍十(shí)分强劲(jìn)，美联储控通胀压力加(jiā)大(dà)，这(zhè)也就意味着美联储可能会在较(jiào)长时间(jiān)内维持高(gāo)利率环境，且6月再次加息的预期开始回(huí)升(shēng)。

　　“美国非农数(shù)据强于预期或在短(duǎn)期提振美元指数和(hé)美债(zhài)收益率，从(cóng)而打压贵金属的涨势，但中期看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停止加(jiā)息(xī)，货币政策进入(rù)新阶段，市(shì)场将(jiāng)加(jiā)大对下半(bàn)年降(jiàng)息的博弈，贵金(jīn)属将获得提振而走强，使均值平台不(bù)断上移。”广发(fā)期货(huò)贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者发现，从(cóng)2006年和(hé)2018年两轮(lún)美联储停止降息(xī)后的表现来(lái)看，尽管(guǎn)此(cǐ)后美国(guó)经济仍市场偏强运行一段时间(jiān)，失业(yè)率继续(xù)走低，但美(měi)联储并(bìng)未再次加息(xī)，而贵(guì)金(jīn)属则在美债收益率(lǜ)持续下行的情况下，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但当前情况不同(tóng)的(de)是，通(tōng)胀(zhàng)率相对(duì)更高，而黄金价格对降(jiàng)息并(bìng)未提(tí)前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有(yǒu)时间，美联储表(biǎo)示美国银行系统仍健康并有弹(dàn)性，但(dàn)高利率环境下(xià)美国银行(xíng)系统(tǒng)风险并未解除，在(zài)第一(yī)共和银行(xíng)宣布被接管收(shōu)购后，因(yīn)银行业长期(qī)存在的弱点，又有多家区域性银行(xíng)出现股价暴跌。存款仍(réng)在持续流出使(shǐ)银(yín)行融资成本正在攀升，信贷收紧将不(bù)断向实(shí)体(tǐ)经济(jì)蔓延(yán)，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的增速大幅(fú)放缓(huǎn)，而且远不及预期的1.9％，具(jù)体(tǐ)看(kàn)企(qǐ)业(yè)投资(zī)和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上(shàng)升(shēng)反(fǎn)映出一(yī)定的韧性。未(wèi)来随(suí)着经济下行压力不断上升，市场(chǎng)预期下半(bàn)年美国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体上在(zài)风险和衰退的共同影响下，美债收益率和美(měi)元指数(shù)将(jiāng)持续承压，避险需求(qiú)提振(zhèn)下(xià)，贵金属价格有望再(zài)创历史新高，长(zhǎng)线可维(wéi)持(chí)逢(féng)低买(mǎi)入配置思路，短(duǎn)线(xiàn)则可买入黄(huáng)金和白银虚值看涨(zhǎng)期权把握(wò)突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从(cóng)黄(huáng)金的供需数据来看，黄(huáng)金的需求(qiú)实际上是明(míng)显下降的。世界黄(huáng)金协会(huì)公布的数据(jù)显示，今(jīn)年(nián)第一季度(dù)剔除场(chǎng)外(wài)交易的全球黄(huáng)金需(xū)求下降13％至(zhì)1081吨(dūn)，虽然各国央行和(hé)中国(guó)消费者需求较(jiào)高，但其余投资者购买量的减少抵消(xiāo)了这一(yī)增长。其(qí)中对黄金价格其关键作用(yòng)的黄金投(tóu)资需在(zài)一(yī)季(jì)度同比(bǐ)下降50％左右，较去年四季(jì)度有所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其(qí)中，实物(wù)金条和硬币方(fāng)面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但低(dī)于(yú)去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年(nián)同期高(gāo)达270.67吨。白(bái)银方面，由于美(měi)国(guó)经济指标耐(nài)用品订单(dān)等(děng)指标走弱，商品属性更强的(de)白银因需(xū)求(qiú)受经济(jì)下行拖累而涨幅受(shòu)限(xiàn)。因此，金银比价大概率(lǜ)继续攀升。世界白银协会预计2023年(nián)白银实(shí)物消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基(jī)点(diǎn)在议(yì)息前(qián)已经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后(hòu)的乐(lè)观(guān)，因此黄金市场一度(dù)表现为极(jí)为乐观，伦敦现货(huò)黄金甚(shèn)至创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行(xíng)加息(xī)靴子落(luò)地，且(qiě)银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属价格。此(cǐ)外(wài)，随(suí)着经济走弱(ruò)预水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼期(qī)升温，预计美联储下半年大概率暂停加息并将进(jìn)入降息(xī)周期，实际利(lì)率(lǜ)或(huò)将继续下行，贵金属中长期仍具有(yǒu)较高配置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏则认为，对于(yú)黄金而言(yán)，市场寄希望(wàng)于(yú)美联储最后一(yī)次加息落地然后转降息(xī)预(yù)期，从而(ér)刺(cì)激(jī)价(jià)格继续高走(zǒu)，从这个角度考虑黄金确(què)实存在恢复上行(xíng)趋势(shì)的(de)可能(néng)性(xìng)。但当(dāng)前(qián)美(měi)通胀仍在高(gāo)位，美联(lián)储(chǔ)货币紧缩动作并没有(yǒu)结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的(de)利(lì)率可(kě)能会维系较长一段时(shí)间，且高利率环(huán)境到底会(huì)对经济和(hé)金融市(shì)场(chǎng)产生怎样的影(yǐng)响也未可知，因此在(zài)当前看多观(guān)点出奇一致，且(qiě)海外看多头寸比较拥(yōng)挤的(de)情(qíng)况下，对待金价节节攀(pān)高的观点(diǎn)谨慎为上。

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