核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息(xī)策(cè)略有望以其(qí)确定的(de)股息收入和龙有几个爪 龙有两个根吗较高的安全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息(xī)率较高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资策(cè)略。高股息率一(yī)方面意味着公司(sī)有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较(jiào)大(dà)的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益(yì)来看，目前(qián)可(kě)投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的(de)高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就(jiù)需要(yào)满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前(qián)提就是(shì)行(xíng)业基本(běn)面需要稳定；3）龙有几个爪 龙有两个根吗在分母部分也就是股价(jià)端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性(xìng)，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资(zī)产(chǎn)重(zhòng)定价(jià)的(de)情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的(de)下行和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会(huì)在(zài)下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较(jiào)优水平(píng)，上市(shì)银行不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块(kuài)中最低(dī)的。而从(cóng)2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高(gāo)的(de)股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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