大家周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状态(tài)提升到最(zuì)高等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期(qī)相关的(de)通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期(qī)货(huò)合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年降息(xī)的(de)可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的strong>

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤(méi)炭(tàn)的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一(yī)分化(huà)的(de)根源还是原(yuán)料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市(shì)场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格的(de)下(xià)行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产量增速持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区(qū)动力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供(gōng)应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力(lì)预计(jì)逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存(cún)在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下调(diào)可(kě)能(néng)，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫(yì)情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没(méi)有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下(xià)跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭(tàn)的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业整体利(lì)润并(bìng)没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续(xù)值得(dé)持续关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需(xū)求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来(lái)其价(jià)格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能(néng)的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受到低(dī)价进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务(wù)上限谈判(pàn明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的)陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会议上承(chéng)诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的(de)行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带动油(yóu)化(huà)工(gōng)整体强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原(yuán)因(yīn)还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存(cún)超预期大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精炼油在(zài)内的(de)成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在(zài)美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍(réng)然(rán)会(huì)影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场需关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出(chū)现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的利(lì)好已进入(rù)兑现(xiàn)期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面(miàn)，夏季是明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的成品油(yóu)消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获(huò)得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。