四大国有银(yín)行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关(guān)。那么(me)，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行(xíng)的(de)单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数据显示，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国(guó)实际利(lì)率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利(lì)率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修(x民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的iū)订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款之间的(de)存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款利率(lǜ)下(xià)调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改(gǎi)革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净(jìng)利(lì)差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资(zī)产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的tài)君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步(bù)释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是(shì)否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度(dù)货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于(yú)政策(cè)利率(lǜ)就必须进(jìn)行对(duì)等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策(cè)将继续(xù)对经(jīng)济修(xiū)复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率(lǜ)的(de)紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环(huán)境(jìng)支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提(tí)前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基(jī)准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额(é)度的(de)部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存(cún)款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业(yè)务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺(cì)激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业修(xiū)复(fù)后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及(jí)居民形成了一定规(guī)模(mó)的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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