近日，国内上市交易的(de)4只公(gōng)募商(shāng)品期货(huò)基(jī)金陆(lù)续公(gōng)布了一季(jì)报。在一季度商品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公募商品期货基(jī)金也表现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实(shí)现(xiàn)收益和利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区(qū)别？4只公募(mù)商品(pǐn)期货基(jī)金在一季报(bào)中均提及，本期已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益指基金本期利息(xī)收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公允价值变动收益(yì)）扣除相关费(fèi)用(yòng)和信(xìn)用减(jiǎn)值(zhí)损失后的(de)余额，本期利润为本(běn)期已实现收益加上本期公允(yǔn)价值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金资产净(jìng)值方面，截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末(mò)基金份额净(jìng)值方面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏(piān)好。从(cóng)份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到(dào)净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整(zhěng)体(tǐ)走出下(xià)跌行(xíng)情，华夏基金认为kind用法固定搭配，kind用法总结，主要原因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以(yǐ)及美(měi)豆等大宗商品价(jià)格下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由(yókind用法固定搭配，kind用法总结u)于(yú)加(jiā)工利(lì)润尚可(kě)，加之巴(bā)西大(dà)豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内(nèi)大豆到港(gǎng)量趋于(yú)增加，同时(shí)由于下游(yóu)提货消极，油厂豆(dòu)粕不断(duàn)累(lèi)库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆(dòu)粕(pò)需求淡季，而(ér)今年由于生猪(zhū)价格持续下行(xíng)，养(yǎng)殖业复(fù)产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕(pò)需求更是雪(xuě)上加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕(pò)成交(jiāo)和提货量(liàng)处于(yú)偏低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报告期内基金(jīn)投(tóu)资策(cè)略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一季度(dù)白银在初(chū)期两个月处于振荡调整，在三月(yuè)份又(yòu)很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白银(yín)表现更为(wèi)强(qiáng)势，金银比价(jià)有所(suǒ)抬升。前期(qī)走势(shì)主要受制于(yú)白银工业属性及美联储加息预(yù)期升温影响，白(bái)银表现出更(gèng)高的波动性。后期则(zé)主要(yào)是欧美(měi)银(yín)行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于(yú)美(měi)联储的加息预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突(tū)发(fā)地缘政治、金(jīn)融体系(xì)的流动性风险、新兴(xīng)经济体债(zhài)务风险(xiǎn)等(děng)黑天(tiān)鹅事件的(de)影响。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，美联储已连续(xù)加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今年或(huò)还有一次(cì)加息。随(suí)着(zhe)美(měi)国(guó)加息渐入(rù)尾声，而(ér)通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到(dào)白银的高弹(dàn)性及金(jīn)银比价的相对高位，建议(yì)择机(jī)积极配置。

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