调油逻辑提(tí)振成(chéng)本(běn)价格，从而能(néng)够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年(nián)二季度(dù)芳烃市(shì)场(chǎng)的热度之高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年(nián)的步调(diào)明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从走势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由于(yú)近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞(zhì)涨格局(jú)，以及(jí)美国的加息预(yù)期(qī)，需求(qiú)羸弱，市(shì)场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有(yǒu)落(luò)地，原(yuán)油(yóu)近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近期美国汽(qì)柴(chái)油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库(kù)存在4月份去(qù)库速(sù)率减缓，使得市(shì)场对于(yú)美国调(diào)油需求(qiú)的预(yù)期边际(jì)弱化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻(luó)辑发生的(de)时间(jiān)在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因(yīn)更多(duō)是始于路(lù)径(jìng)依(yī)赖，去(qù)年(nián)极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发(fā)生(shēng)的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但(dàn)当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去(qù)年在细(xì)节(jié)与节(jié)奏(zòu)上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导致(zhì)旺(wàng)季来(lái)临后行情(qíng)一(yī)触即(jí)发，而(ér)经历过去年的大(dà)幅波(bō)动，随后调油(yóu)商对于(yú)今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美(měi)国芳烃的数量保(bǎo)持相对(duì)高位可(kě)以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置(zhì)的(de)检(jiǎn)修(xiū)预期，今年(nián)市场的(de)调油逻(luó)辑在(zài)3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也(yě)在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处(chù)于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节奏(zòu)的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去(qù)年。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区成品油供(gōng)需(xū)突然(rán)变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常(cháng)好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的(de)问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的(de)出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的(de)辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了美(měi)亚套利(lì)窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走高。今年(nián)看工厂对于(yú)调油行情有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调油(yóu)需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度调油需求(qiú)增(zēng)加下亚美套利利润可(kě)观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签(qiān)订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易(yì)商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度(dù)将极大(dà)可(kě)能(néng)不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期(qī)原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对(duì)未来需求(qiú)的(de)不(bù)确定(dìng)和经济可(kě)能衰退(tuì)的(de)背景下(xià)调油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万iphone12换电池多少钱吨新装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价货源(yuán)冲(chōng)击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利(lì)润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻(luó)辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将保持高(gāo)位(wèi)，但是在当前(qián)衰退(tuì)预(yù)期以及(jí)美(měi)联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点已经(jīng)看到，调油逻(luó)辑再继续大(dà)幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回(huí)归自身(shēn)的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的(de)交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对(duì)较(jiào)长的时间下市场博弈增(zēng)大。”iphone12换电池多少钱隋斐表示，从基本面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国(guó)内纯(chún)苯下游品(pǐn)种iphone12换电池多少钱中(zhōng)除(chú)了苯(běn)胺盈利之外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累(lèi)库(kù)压(yā)力，短期来(lái)看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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