近日，国内上市交易(yì)的4只公募商(shāng)品期(qī)货基金(jīn)陆(lù)续公布(bù)了一季报(bào)。在一季度(dù)商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募(mù)商品期货基(jī)金也表现不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润方面(miàn)，一季度(dù)，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有(yǒu)何区(qū)别(bié)？4只公募商品期(qī)货基(jī)金在(zài)一(yī)季报中均提及，本期已实(shí)现收益指基金本期(qī)利(lì)息收入、投资收益(yì)、其他收入（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相关(guān)费用和信用减值损失后的余(yú)额(é)，本(běn)期利(lì)润为本(běn)期已实现收(shōu)益加上本(běn)期公允(yǔn)价值变动收(shōu)益(yì)。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超(chāo)过(guò)10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额(é)净值方(fāng)面，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大(dà)成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报(bào)告(gào)期(qī)内，仅建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF净值增长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额变(biàn)动(dòng)来看，除(chú)华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期(qī)货(huò)基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额(é)较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行情(qíng)，华夏(xià)基金认为，主要原因有以下(xià)几(jǐ)点：首先，美国硅(guī)谷银行倒(dào)闭(bì)消息(xī)在(zài)资本市场持(chí)续发酵(jiào)，导致(zhì)了原(yuán)油(yóu)以(yǐ)及美(měi)豆等大宗商品价(jià)格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供应相对充裕，由于加(jiā)工(gōng)利(lì)润尚可，加之巴西大(dà)豆(dòu)丰(fēng)产上市，近几个(gè)月国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀(zhàng)库(kù)现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后(hòu)，需(xū)求端低迷不振，由于春(chūn)节前养(yǎng)殖产(chǎn)品(pǐn)集中出栏，春节后一(yī)段时间一(yī)般(bān)是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪(zhū)价格持(chí)续下行，养殖(zhí)业(yè)复(fù)产积极性不(bù)高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交(jiāo)和提货(huò)量处于偏(piān)低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞(ruì)银基金表(biǎo)示，一季度白银在(zài)初期两个(gè)月处(chù)于振荡调(diào)整，在三月份又很(hěn)快反弹至年初位(wèi)置。黄金较白(bái)银(yín)表现更为强势，金银(yín)比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制于白银工(gōng)业属性(xìng)及美联储加息预期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了(le)市场对于美联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美(měi)联储货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担(dān)忧继(jì)续(xù)主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行情，同时也需关(guān)注突(tū)发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的影响(xiǎng)。今(jīn)年以来，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示(shì)美联储今年或还有一次加(jiā)息。随着美(měi)国加息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金属相对有利，贵金属配置价(jià)值进一步(bù)提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及(jí)金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机(jī)积极(jí)配(pèi)置。

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