财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了(le)解到，信(xìn)贷市场需求低迷苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义持续(xù)之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了(le)解到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金(jīn)中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取了(le)很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平(píng)均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差(chà)异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高(gāo)值。但最近(jìn)贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却(què)在节节回(huí)升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化(huà)收(shōu)益(yì)率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新(xīn)发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示(shì)，理财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的(de)差异，在市场利率快速下行的(de)时(sh苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义í)容(róng)易出现这种收益(yì)率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度(dù)来(lái)看，未(wèi)来一段时间的(de)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这(zhè)与货(huò)币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)大多数(shù)为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的(de)信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是(shì)近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行未来(lái)新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的预期是(shì)一致(zhì)的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去(qù)年利率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出(chū)手(shǒu)规(guī)范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部(bù)地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差(chà)承受的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄(xù)又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦第(dì)二季(jì)度(dù)贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研报(bào)认(rèn)为，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)市场成本(běn)管(guǎn)控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存款需继(苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义jì)续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成(chéng)本率加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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