财联(lián)社记(jì)者近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中(zhōng)86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财(cái)联(lián)社记者尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采取(qǔ)了(le)很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持(chí)稳(wěn)外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业(yè)贷(dài)加权(quán)平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，并没(méi)有考虑区域(yù)差(chà)异(yì)。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次明对比的是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回(huí)升。普益(yì)标准数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的(de)平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的(de)利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之(zhī)间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可(kě)能(néng)会(huì)给部分客户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的(de)尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次理财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认(rèn)为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的(de)时容(róng)易出现这(zhè)种收益(yì)率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继(jì)续(xù)下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来(lái)看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注到(dào)理财收益和存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大(dà)必然引发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价(jià)理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年(nián)来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低(dī)预期下，其(qí)净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地(dì)区大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息(xī)差承受的(de)压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波(bō)动的(de)影响还没(méi)完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但不限(xiàn)于(yú)以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对(duì)核心(xīn)定(dìng)期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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