2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力(lì)分化(huà)严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行(xíng)预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经营(yíng)数据变化(huà)的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与(yǔ)去库(kù)存(cún)阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市(shì)公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是上市企业经(jīng)营规(guī)模(mó)不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的(de)企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居(jū)行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池(chí)片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)背(bèi)景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签(qiān)订巨额(é)订单，提前完(wán)成(ché耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标ng)备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来(lái)看，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和(hé)逆变器毛利率3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛(máo)利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素(sù)影响，福(fú)莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为(wèi)逆变器(qì)板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)自高位走(zǒu)出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈(yíng)利的(de)影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环(huán)比还是(shì)同(tóng)比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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