事件

　　5月(yuè)11日(rì)，统(tǒng)计局公布(bù)4月物价数据：CPI同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，预期(qī)0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内(nèi)部(bù)结构分化、与终(zhōng)端需求(qiú)相关的服务业延(yán)续涨价

　　物价作为经济(jì)表现的滞后指(zhǐ)标(biāo)，在经济复苏早期多(duō)表(biǎo)现相(xiāng)对(duì)低迷(mí)、实属常态。传统(tǒng)周期下，经济的周期性(xìng)波动，主要由需求端驱动，物价作为(wèi)经(jīng)济的滞后指标，表(biǎo)现出(chū)明显的周(zhōu)期性波动。经验显示，CPI等物价指(zhǐ)标，与经济走势大体类似，一(yī)般滞后经济表现(xiàn)2个季度左右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同(tóng)比表现一(yī)度相对低(dī)迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘(yuán)于供给端影响和外需拖(tuō)累部分商品价格回落等。年初以来(lái)，CPI同比持续(xù)回(huí)落至4月的0.1％，拖累主要来自于食(shí)品和非(f耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的ēi)食品中的(de)商品(pǐn)、不完全由需求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充(chōng)足，价格回落成(chéng)为拖累食品同(tóng)比自(zì)年(nián)初的(de)6.2％回(huí)落至(zhì)4月(yuè)的0.4％；非(fēi)食品中，原油等国际(jì)定价的大宗商品价格回落，带动交通工具用燃料等分项环比延续低(dī)于季节性，部分(fēn)耐用品价格回落也有拖(tuō)累、与相(xiāng)关原材料成本压力缓解等有关。

　　需求(qiú)修复(fù)较早的领域、线下消费相(xiāng)关的商品和服(fú)务，在价格上已有(yǒu)连续(xù)体现。终端需求(qiú)回暖在(zài)4月CPI中进一步凸(tū)显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商品服务同(tóng)比自年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带动部分中(zhōng)上游(yóu)行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制(zhì)造(zào)业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见(jiàn)底，后续或逐步回升(shēng)。线(xiàn)下(xià)消费活动(dòng)持续改善等或(huò)带(dài)动内生动能逐步增(zēng)强，对价(jià)格的支(zhī)撑仍在逐步显(xiǎn)现。叠加基数贡献、及部分商品价格回落拖累(lèi)逐(zhú)步放(fàng)缓等，CPI或于4月见底回(huí)升(shēng)。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅(fú)回落(luò)，生产资(zī)料拖累PPI低预(yù)期、原(yuán)油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因(yīn)基数耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于(yú)预期(qī)的(de)0.4％，其中(zhōng)，翘尾因(yīn)素(sù)较上月回落(luò)0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平于0.7％。分项环比中，食品环比降(jiàng)幅收窄0.4个百分(fēn)点至(zhì)-1％，非食(shí)品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环比拖累明(míng)显，猪肉环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄，文教娱等服务(wù)项(xiàng)涨价延(yán)续。食品环(huán)比中(zhōng)，鲜菜和鲜果大(dà)量上市，价(jià)格分别(bié)下(xià)降(jiàng)6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足(zú)，叠加消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分点。非食(shí)品环比中，原油(yóu)价格(gé)回(huí)落拖累CPI交(jiāo)通通信(xìn)项环比延(yán)续低(dī)位、-0.4％，文(wén)教娱、其(qí)他商品(pǐn)服务(wù)环比明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生(shēng)产资料拖(tuō)累，生活资料韧性延(yán)续(xù)。4月，PPI同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)-3.6％，环比由平(píng)转降至-0.5％。大类(lèi)环比中(zhōng)，生产(chǎn)资(zī)料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原材料和加工(gōng)工业亦有走弱(ruò)；生活资料环比(bǐ)走平、上(shàng)月为-0.3％，除(chú)食(shí)品外(wài)环比延续回落外，衣(yī)着(zhe)、一般日(rì)用品环比由(yóu)负转正，耐用(yòng)消费品降幅收(shōu)窄。

　　分行业来看，原(yuán)油(yóu)等上(shàng)游原材料(liào)链(liàn)条相关价格回落，与(yǔ)线下(xià)消费(fèi)相关的中下游行业价格回升(shēng)。4月，多数(shù)行业环(huán)比价格(gé)回落、上游原材料链条尤其(qí)明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比延续回落、降幅均在1.9个百分点(diǎn)以上，汽车制造、通信(xìn)制造(zào)等部分(fēn)中下游制造(zào)业价格有所回落(luò)，但文教娱制品等(děng)靠近终端(duān)制(zhì)造(zào)业(yè)价格有所回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪(zhū)价大幅(fú)反弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩是个伪命(mìng)题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报(bào)告发(fā)布机构：国金证券股份(fèn)有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的