申万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二(èr)级子(zi)行业，其中市(shì)值(zhí)权重最(zuì)大的(de)是(shì)半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战(zhàn)略(lüè)发展(zhǎ恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思n)的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院发(fā)现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企(qǐ)业(yè)市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营收集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技等(děng)头(tóu)部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前(qián)的企业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是当半导体行业处(chù)于(yú)国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能力，公司(sī)得到(dào)了相(xiāng)关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列半导体(tǐ)行业(yè)之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利(lì)润体量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速(sù)最快(kuài)的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了(le)分(fēn)立器件(jiàn)、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品的(de)周转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富(fù)满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行(xíng)业(yè)最高的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业(yè)绩改观带来正向促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内首款支持双模联(lián)网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业(yè)化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连(lián)续3年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多(duō)行业(yè)领(lǐng)域中的头(tóu)部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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