金(jīn)融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关(guān)注下(xià)周缴税周对资金面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她券分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下(xià)调有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她资(zī)金(jīn)利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商(shāng)行，因(yīn)此(cǐ)压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流(liú)入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经(jīng)过(guò)去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续(xù)，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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