2023年(nián)前4个月，尽(jǐn)管(guǎn)美国通胀高企(qǐ)，美联储(chǔ)持续加息，但是美股指数仍(réng)反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲(zhōu)市(shì)场方(fāng)面，欧元(yuán)区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中(zhōng)国(guó)香港市(shì)场(chǎng)方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技(jì)指数下(xià)跌5.5％。同期，中国内地方(fāng)面，沪深300指数(shù)上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来自(zì)香港投资(zī)基金公(gōng)会(huì)的(de)数据显示(shì)，截至4月(yuè)29日，于中国香港(gǎng)注册的基金中，中国(guó)股票基金（投向(xiàng)中(zhōng)国市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期(qī)欧(ōu)洲（不含英国）地区股(gǔ)票基金净(jìng)值上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北美地区(qū)股票基金净(jìng)值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票基(jī)金净(jìng)值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英(yīng)国）股票基金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北(běi)美股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网(wǎng)站(zhàn)

　　经(jīng)过前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全球市场接(jiē)下来如何演绎？

　　日前，以下(xià)五大(dà)机(jī)构代表接受(shòu)本报采访解析他们(men)对于市场动态的看法，以帮助投资者(zhě)把脉今(jīn)年剩余时(shí)间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首席市场策略(lüè)师(shī)许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨(chén)

　　瑞银(yín)财富管理亚太区投(tóu)资总监及宏观经济主管胡(hú)一帆

　　博时基金（国(guó)际）有限公司 基金(jīn)经理卢里

　　上述机构人(rén)士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大(dà)。中国经济(jì)复苏步入(rù)轨(guǐ)道，若后(hòu)续(xù)房地产等(děng)持续发力，中国经济持续快(kuài)速复苏(sū)可期。随着美元走弱(ruò)，后续人民(mín)币等(děng)其它非(fēi)美货币(bì)可能会(huì)获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人(rén)士(shì)认为人工智能将为各个(gè)行(xíng)业带(dài)来巨变，其中硬件类公(gōng)司可能获得(dé)较为(wèi)确定(dìng)的机会。

　　如何看待今年(nián)剩(shèng)余(yú)时间全球经(jīng)济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银(yín)行(xíng)要么(me)主动(dòng)收(shōu)紧(jǐn)信(xìn)贷条(tiáo)件，要么因为存款外(wài)流，被动(dòng)收(shōu)紧信(xìn)贷(dài)。这样一来(lái)，企业、家庭部门能获得(dé)的(de)贷款增长放缓。虽然个人消费相(xiāng)对稳定，但是(shì)到了下半年(nián)美国(guó)经济衰(shuāi)退的风险较为显(xiǎn)著。

　　美国之外(wài)，2023年(nián)欧洲跟日本可能实现稳定增长(zhǎng)，但不是快速(sù)增长。日本方面内需跟服务业(yè)获诸多因素(sù)支持。亚洲地区中(zhōng)国，日(rì)本过(guò)去几年受到疫情影(yǐng)响(xiǎng)，2023年中(zhōng)、日(rì)从疫情当中恢复(fù)过来。2023年，在摩根资产管(guǎn)理看(kàn)来，日本的经济(jì)表(biǎo)现不会太差，对(duì)中国(guó)持更加乐观态度。中国(guó)经济(jì)复苏在全球起着引领作用。但是(shì)，如(rú)果要(yào)中国(guó)经济(jì)复苏更稳固，更(gèng)全面，还需要企业(yè)投资、房(fáng)地(dì)产(chǎn)发(fā)力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年(nián)的复苏抱有较高的期(qī)望，尤其(qí)是(shì)在第(dì)一季(jì)度超出(chū)预期的情况下，市场(chǎng)普遍认为今年会(huì)实现5.5％以(yǐ)上(shàng)的增长(zhǎng)。但是对于欧(ōu)美(měi)经(jīng)济的预期则有所(suǒ)保留。我们认为(wèi)中国仍在复(fù)苏的(de)道路上。如果下(xià)半年(nián)财政和地(dì)产方面(miàn)有所(suǒ)表现，将会加快复苏进程(chéng)。目前来看，经济复苏(sū)的压力主要来(lái)自外(wài)需减弱和内需恢复尚(shàng)需时间，市场(chǎng)流动(dòng)性和信贷宽松程(chéng)度没有实质性(xìng)压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境(jìng)下，高利率几(jǐ)乎是(shì)美国(guó)和欧洲的唯一(yī)选择，但是高利率(lǜ)环境对经济(jì)的(de)压制作用会降低欧美经济的预期。日本目前处于一个(gè)极端宽松货币政策拐点，但是(shì)目(mù)前新(xīn)任日本央行(xíng)行(xíng)长表现出会维持货币(bì)政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步(bù)降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明(míng)年会(huì)保(bǎo)持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的(de)GDP增长则将从去(qù)年(nián)的(de)3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们对(duì)日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶(dǐng)，服务业(yè)通胀具韧性，但中期就(jiù)业(yè)料将持续修(xiū)复，核心通胀中(zhōng)枢震荡(dàng)下行(xíng)。预计美国经(jīng)济在(zài)2023年末或2024年初进入温(wēn)和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产等多重约束因素缓和、以及周(zhōu)期性因素作用下，经济本身就有趋势性的(de)内生修复动(dòng)力(lì)，并不需要太强的政策刺激，从趋势上看(kàn)无论经济(jì)增(zēng)长还(hái)是企业盈利(lì)的修复，目前都处在一个中周期修复趋势的(de)开端，远没有到讨论修复是(shì)否结束、以(yǐ)及修复力度(dù)最大的阶(jiē)段已经过去等(děng)问题。欧洲：受益于能源价(jià)格显著(zhù)回(huí)落(luò)及冬季天(tiān)气(qì)较预期(qī)温(wēn)和(hé)等，欧洲经济已避开冬(dōng)季(jì)陷入严重衰(shuāi)退的(de)最坏情况(kuàng)。日本：政策方面，日银新总裁植田和男维持宽松(sōng)的(de)政(zhèng)策(cè)立场(chǎng)，短期(qī)调整(zhěng)货币政(zhèng)策区间可能性(xìng)不(bù)高，但2023年内仍有可能对曲(qū)线控制(zhì)政策(cè)进(jìn)行(xíng)调(diào)整(zhěng)。

　　王昕(xīn)杰：我们认为未(wèi)来一年(nián)美国有80％的概率进入(rù)衰(shuāi)退。美国(guó)银(yín)行业的风波提升(shēng)了衰退(tuì)概(gài)率，劳工市场有潜在降温的(de)可能。随着劳工参与率的提高，以(yǐ)及(jí)新(xīn)增就业(yè)的下降(jiàng)，未来失业率有(yǒu)抬升的可能(néng)，这(zhè)将会是导致美国经济名义(yì)上进入衰退，最(zuì)主(zhǔ)要的(de)推动(dòng)力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济表现好于(yú)预期(qī)。欧(ōu)元区未来12个月出现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀问题比美国(guó)更为持久。因此，我们(men)预(yù)计欧洲央行(xíng)将(jiāng)再(zài)次加息(xī)50个基点(diǎn)，将存款(kuǎn)利率提高(gāo)至(zhì)3.5％，并在今年余下时间保持这(zhè)一水平(píng)。中国经(jīng)济的强(qiáng)势复苏，是全球经济增长(zhǎng)“混(hùn)沌”中的“启明(míng)星”，3月宏观数(shù)据进一步好转，增强了投资(zī)者对于(yú)国内(nèi)经济(jì)增(zēng)长复苏的信心。

　　后续美(měi)联储(chǔ)加息节奏如(rú)何(hé)？

　　许长泰(tài)：5月美(měi)联储已(yǐ)经最(zuì)后一次加息了。虽然说通胀还没(méi)有回到美(měi)联储的政策目标。但是3月份开始(shǐ)，银行出现问题，这都是高利率(lǜ)环境(jìng)带来冷却经济的(de)副作用(yòng)。在(zài)整体通胀数据逐步(bù)往下走的(de)环境(jìng)之下，企业信(xìn)心也开(kāi)始是越走(zǒu)越弱。美(měi)联储今年加息或许已经结束。

　　美联储可能要到了明(míng)年上半年才(cái)会认真的去(qù)考虑降息。虽然说通胀见顶回落(luò)，但(dàn)是回落的速度不够快，而且美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔(ěr)在(zài)过去(qù)的半年12个月多次提到，他宁愿经济出现一个温和的经济衰(shuāi)退(tuì)。可(kě)见，他对于降低(dī)通胀的决心还是(shì)非常(cháng)明显的(de)，就是他(tā)宁(níng)愿牺牲(shēng)经济增(zēng)长一部(bù)分(fēn)来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近(jìn)的(de)银行业问题，市场对美联储加(jiā)息的预(yù)期发(fā)生了较大波动。目前市场预(yù)计，5月(yuè)份(fèn)的加息会是最(zuì)后一次(cì)，然后(hòu)在第四季度(dù)开始逐步调整利率水(shuǐ)平，以实现利率的正(zhèng)常化（即降息）。对资本市场来说，这是(shì)个好消息，因为高利率环境导(dǎo)致美元流动性下降和投资(zī)成本急剧上(shàng)升(shēng)，这已经在(zài)全球(qiú)资本市场上反映出来(lái)了。不论是(shì)美(měi)国的银行业还是(shì)高收(shōu)益债券(quàn)领域，都出现(xiàn)了流(liú)动性和(hé)短期成本上升带来的(de)冲(chōng)击。

　　胡一帆:我(wǒ)们(men)认为美(měi)联储最(zuì)近一次加息(xī)后，进入观望态势(shì)。现在(zài)市场普遍预期从今年三季度开(kāi)始，美国将进入(rù)一(yī)个技术性衰(shuāi)退，可能在年(nián)底会有一次减息。但是美联储现(xiàn)在论调还(hái)是比较的鹰派(pài)，至少蜗牛是不是昆虫类从美联储(chǔ)官员的点(diǎn)阵图看，大部(bù)分美联(lián)储官(guān)员都(dōu)认为在2024年前不会减息，与市场预期有一定的差距。当然(rán)，我(wǒ)们(men)要(yào)动态地(dì)看问题，应根据未来几(jǐ)个月美(měi)国经济的实际情况去(qù)做(zuò)出调(diào)整。

　　卢里(lǐ)：预计(jì)5月(yuè)美(měi)联储加息后进(jìn)入了观察期。短期，联储将在控通胀及防范金融风险之间争(zhēng)取平衡。后续如果美国金融体(tǐ)系(xì)风(fēng)险继(jì)续累积并形成进(jìn)一(yī)步的风险事件，可能会推(tuī)动联储更早转向。美国经济(jì)衰退终局确定性较(jiào)高，在此情景下，长久期的利率债、高评级信用债会在大类(lèi)资产中(zhōng)取得相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看，美联储可能在下半年降息(xī)50个基点。虽然美联储结束加(jiā)息(xī)周期(qī)及随后的(de)宽松政策可能利好股(gǔ)市(shì)，但是这仅在没有衰退接踵而至时成立(lì)。多数(shù)情况下，只有经济状况触(chù)底才会构成股(gǔ)市反弹的充分条件。与股票不(bù)同，政府(fǔ)债收益率(lǜ)的表现在美联储(chǔ)加息接近尾声时通常更容易预测。一直以来，10年期(qī)政府债(zhài)收益率(lǜ)的高(gāo)位(wèi)几乎总是在最后一(yī)次加息前(qián)后出(chū)现(xiàn)，然后(hòu)在(zài)接下来的12个月平(píng)均下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下降压低(dī)了收益率。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一定的上涨。就(jiù)如“淘(táo)金热”的时候，做(zuò)工具的大概率(lǜ)能赚钱。工具率先获得利好，这是(shì)比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公(gōng)司带(dài)来哪些变化(huà)，这是我们需(xū)要思考的问题(tí)。例如广告公(gōng)司，AI是否可(kě)以进一步提升它的投放精准度。不过，考虑到部(bù)分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高的(de)。第三，中(zhōng)国有庞大的(de)市场，政(zhèng)府积极的(de)在推动数字(zì)化的进程，我们认为(wèi)中国有非常大(dà)的潜(qián)力。

　　丁晨：大模型在(zài)训练环节(jié)和推理环节都需要(yào)消耗大量的算力(lì)，涉(shè)及到(dào)的(de)硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或(huò)ASIC芯片(piàn)、存储芯(xīn)片构成的服(fú)务器，以及配套的交换机、光模块；自去(qù)年(nián)年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来(lái)，产(chǎn)业链已经陆续(xù)收到(dào)了(le)上述硬件产品(pǐn)环节的订(dìng)单上修。

　　大模(mó)型(xíng)主要涉及(jí)两类(lèi)产品，一类是(shì)公有云上部(bù)署(shǔ)的大(dà)模(mó)型，包括模型的API接口调(diào)用、模(mó)型的分布式计(jì)算部署、数(shù)据库等中间件，主要面向to-C类的终(zhōng)端场(chǎng)景，主(zhǔ)要基于生成的字段数（token）来收费；另(lìng)一类是部署到私有云上的大(dà)模型，主要面向to-B类的终端场景，主要根据部署成(chéng)本来收费；应用场景落(luò)地较(jiào)为多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作(zuò)、金融、电(diàn)商、企业内部管理都有非(fēi)常多可以探索落(luò)地的案例，在未来2-5年将会呈(chéng)现出百花齐放的格局，投(tóu)资机(jī)会(huì)主(zhǔ)要来源于下游潜在(zài)的目标(biāo)用户群体规模较大、用户的(de)付(fù)费意愿强或者(zhě)用户的(de)使用时(shí)长较长的(de)场景。

　　胡(hú)一帆(fān)：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业。与此同时，我们看到(dào)，中国高度重视数字经济，尤其是大数据、硬科技和软科技的发展，今年成立(lì)了国家数(shù)据局(jú)，国务院重组科技部，三(sān)大运营商(shāng)都加(jiā)大(dà)了(le)在数(shù)据方面的投入，中国的云(yún)企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展(zhǎn)。该(gāi)板块目(mù)前估值处(chù)于历史低位，随着(zhe)去库存的(de)稳步推进(jìn)，半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块在今后的6-10个月会有所改(gǎi)善(shàn)。拥有众多半导体企业的韩国市(shì)场则(zé)将是亚洲上升(shēng)空(kōng)间最大(dà)的市场。

　　此外(wài)，A股的精选科技(jì)主题也将(jiāng)有(yǒu)不俗表现，因(yīn)为很多(duō)中(zhōng)国的科技企业在后疫情时代，会(huì)更关注利润(rùn)和(hé)现金流，从(cóng)而(ér)产生一些可(kě)以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学(xué)习与深度学习(xí)模(mó)型）的发(fā)展将带(dài)来以下方面的投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与(yǔ)推理需要大量的算力，这将带动AI专(zhuān)用芯片的需求与(yǔ)发展(zhǎn)。云计算服务，AI模型需要庞大的数据集(jí)和计算资源进行训练(liàn)，这(zhè)将(jiāng)推动公共云服务(wù)商的发展。数据服务，AI模型需要海量(liàng)数据进行训练(liàn)，数据(jù)采集、清洗和标注服务将大有可为。AI软(ruǎn)件与服务，在(zài)各行(xíng)业(yè)内，AI模型将(jiāng)被广泛应用，企业将大举采购各类AI软(ruǎn)件与服务(wù)，如(rú)机(jī)器视觉(jué)、自然语言处理、机器人等(děng)以满足自动(dòng)化的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高管呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡(hú)一帆(fān)：在一定程(chéng)度(dù)上(shàng)增(zēng)加公众(zhòng)对AI技术研发的知情权以(yǐ)及行业自律是有其必要性(xìng)的。一方面，知名人士(shì)的(de)呼(hū)吁显(xiǎn)示出行业(yè)内对人工智能安(ān)全(quán)与可(kě)控性(xìng)的高(gāo)度重视，这(zhè)有助于提高公众对此的认识，同时促(cù)进相关法规与(yǔ)标准的出台。暂停开发更强(qiáng)大的模型有助(zhù)于(yú)行业理解现有(yǒu)模(mó)型的(de)风(fēng)险(xiǎn)与影响(xiǎng)，为下一(yī)代模型的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观察其对社会产生的影响。但另一(yī)方(fāng)面，依靠公众人士发起的(de)自律性暂停可能难以(yǐ)有(yǒu)效执行。人(rén)工智能(néng)行业内竞争激烈(liè)，暂停进一步研(yán)究(jiū)难以形成广泛共识(shí)，领先机构会(huì)继续推进(jìn)研究旨在(zài)保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强(qiáng)大的生(shēng)成式AI 模型，并(bìng)非技术发展方向出现了偏差，而更(gèng)多是出于(yú)对监管缺失的担忧，因而呼吁社(shè)会思(sī)考在(zài)使用过(guò)程中产生的(de)法律规(guī)制风险以及(jí)科技伦(lún)理(lǐ)挑战(zhàn)。一(yī)方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在公有(yǒu)云上面，用户交互过程中(zhōng)的数据可能(néng)涉及到用(yòng)户隐私和企业机密，因此现在越来越多的企业客户开始转(zhuǎn)向规划(huà)私有部(bù)署大模型。另一方面，不(bù)法分子也更有机会借(jiè)助生成式 AI 提高电信诈骗的效率(lǜ)、研发(fā)限制性产(chǎn)品的效率等。

　　目前，中国监(jiān)管层在立法(fǎ)进度上领(lǐng)先于(yú)海外，2023年4月11日(rì)，国家互(hù)联网信息(xī)办公室正式发(fā)布《生成式(shì)人工智能服务管(guǎn)理办法（征(zhēng)求意见(jiàn)稿）》，提出生成(chéng)式人(rén)工智能服(fú)务提供者应该承担(dān)信(xìn)息(xī)安全主体责任，做好个人信息保护(hù)、未成年(nián)人保护、内容安全管理等工作，我们(men)相信(xìn)在生成(chéng)式人工(gōng)智能(néng)领域的监(jiān)管会(huì)日益完(wán)善。

　　今(jīn)年剩(shèng)余(yú)时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个(gè)月就6个月，全球市场资产类(lèi)别方面，固定收(shōu)益或(蜗牛是不是昆虫类huò)者债券为(wèi)优先，低配股票。如(rú)果(guǒ)美国经济(jì)进入下半年，经济增长速(sù)度持续放缓，衰退风(fēng)险(xiǎn)增(zēng)强，那(nà)么目前美国(guó)股票(piào)的估(gū)值相对于企业盈利的预期是相对乐观了(le)。

　　如果(guǒ)今年经济开始放缓，即便(biàn)美联(lián)储不降息(xī) ，那么(me)10年期30年期的美国(guó)国债，它的利率还(hái)是要往下(xià)走，利率往下(xià)走代表这些债券(quàn)的价格往(wǎng)上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩(mó)根(gēn)资产管理目前是偏向中国及广(guǎng)泛意义上的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截(jié)至目前，标普500还是(shì)跑赢沪深300，但是经验告诉我(wǒ)们，如果中国的(de)企业盈(yíng)利(lì)增长比(bǐ)美国快，沪深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根资产管理(lǐ)比较青睐欧美的(de)政府(fǔ)债券，再加(jiā)上一些投(tóu)资等级的企业(yè)债。不看(kàn)好高收益债(zhài)的原(yuán)因在于：当经济表现越来越差(chà)的时候(hòu)，一(yī)些(xiē)信贷(dài)评级(jí)比(bǐ)较低的(de)企业(yè)债，它的(de)信用差会拉宽，相应债券价(jià)格承压。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大(dà)部分的亚洲货(huò)币都会得到(dào)支持(chí)。商(shāng)品：对能源跟(gēn)工业金属持(chí)相对(duì)中性态度，商品中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配(pèi)置策略现在(zài)时间节点看(kàn)，大类资(zī)产相对配(pèi)置上，我们认为(wèi)股(gǔ)票优(yōu)于债券，优于(yú)商品。年末有降(jiàng)息预期的条件下，股票估值压(yā)力会减小。商品受全球(qiú)总需求(qiú)下降和中国复苏(sū)缓慢(màn)的影响，下半年反转的机(jī)会不大。

　　股(gǔ)票市(shì)场上，考虑年初至今的表(biǎo)现(xiàn)，之(zhī)后可能会(huì)出现中国(guó)优于(yú)欧美股市(shì)的情况。尤其是(shì)香港市场，在公司业(yè)绩(jì)普遍(biàn)平稳转好的基本面条件下，受其他因素影响的估值因素带来(lái)的下跌调整(zhěng)幅度比较大。换句话说，目前的(de)港股表现有背离基本面(miàn)的情(qíng)况(kuàng)。

　　胡一(yī)帆：站在资产(chǎn)配(pèi)置角(jiǎo)度看，我(wǒ)们(men)认为美国的(de)盈(yíng)利增长(zhǎng)及(jí)通胀前(qián)景仍存在较大的不确定(dìng)性。如果通胀下(xià)降(jiàng)，股(gǔ)票表现会较出色，债券也会受益。如果(guǒ)经济出现严重衰(shuāi)退，债券表现一定优于股票(piào)。如果通(tōng)胀卷土重来，将出现(xiàn)和去(qù)年一样的股债双杀，对成长股则尤为不(bù)利。股票市场(chǎng)投资策略：股(gǔ)票(piào)方面(miàn)，我们不看好美股和成长股(gǔ)。我(wǒ)们的(de)股票投资(zī)策略(lüè)是分散配(pèi)置。我们看(kàn)好(hǎo)新(xīn)兴市(shì)场，特别是中国。

　　债券市场投(tóu)资策略：整体而言(yán)，我们(men)认为(wèi)今(jīn)年债券的(de)表(biǎo)现会优于股票的表现，特(tè)别是政(zhèng)府债券(quàn)和投资(zī)级(jí)别的(de)债券，能(néng)够提供不错的收益(yì)率，而且即使在经济下行的时(shí)候也非常具(jù)有(yǒu)韧性。商(shāng)品市场投资策略：我们同时也看好黄(huáng)金和(hé)石(shí)油(yóu)价格(gé)的上涨。看好黄金最主要(yào)是因为(wèi)避险情绪的上(shàng)升。我们(men)预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会(huì)进一(yī)步上行，主要是由(yóu)于供给端的收缩。外(wài)汇市场投(tóu)资策略(lüè)：由(yóu)于美联储停止(zhǐ)加息，美元的利差优势(shì)收窄，因此我们要为(wèi)美元走软做(zuò)好准备。

　　卢(lú)里：历史走势上看，衰(shuāi)退情景后(hòu)，债券和黄金表现较(jiào)好(hǎo)，成长股有阶段性行情衰退(tuì)情景下，利(lì)率带来的分母端制约改善，利好利(lì)率债及高评(píng)级债(zhài)券、黄(huáng)金等资(zī)产类别成长股受分母端改善主(zhǔ)导，可能有阶段性(xìng)行情；价值股分子端承压(yā)，整体回落石油等大宗(zōng)商(shāng)品由于需求下降，整(zhěng)体回落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对(duì)估值均处于较低(dī)位(wèi)置，宏观环境有利于权益市场，风格上(shàng)建(jiàn)议高配制造、科技，低配(pèi)周期、金(jīn)融(róng)地产，标配消费(fèi)和医药；创业板(bǎn)指(zhǐ)的吸(xī)引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药(yào)、军(jūn)工、食品(pǐn)饮料、建筑材料(liào)等行业机(jī)会相对(duì)较(jiào)多。

　　港股市场结构上(shàng)看好：盈(yíng)利能(néng)力稳定(dìng)、高(gāo)股息(xī)的优质央国企；契合数字(zì)中国建(jiàn)设方(fāng)向，受益(yì)于(yú)复(fù)苏(sū)的互联网板块。我们(men)对美股偏谨慎，仍(réng)处于衰退前期，部分资(zī)产（例如(rú)美股）对分子端下行的定价不足(zú)。后续若进入利率(lǜ)快(kuài)速改善期，成(chéng)长(zhǎng)风格可能(néng)阶段性跑赢价(jià)值(zhí)。

　　市场(chǎng)交(jiāo)易重(zhòng)心可能(néng)从衰退转向复苏，美元(yuán)也可(kě)能启动趋(qū)势性下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币(bì)汇率在美元反弹时点可能仍强于一篮(lán)子货(huò)币。日元可能(néng)扭转颓势，启动均值(zhí)回归行(xíng)情。欧洲经济衰退预期(qī)和欧洲能源供应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年(nián)仍(réng)然趋弱，但在美元(yuán)强(qiáng)势周期逆转(zhuǎn)后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王(wáng)昕(xīn)杰(jié)：在股票方面，我们(men)继续看好亚洲（日(rì)本除外），并在(zài)美国和欧洲采取(qǔ)防(fáng)御性(xìng)行业(yè)立场。看(kàn)好中国(guó)，因为即使(shǐ)在2022年(nián)10月的反弹之后，目前(qián)中(zhōng)国市场股票估值仍然低(dī)廉，政策(cè)制(zhì)定者继续支(zhī)持(chí)经济增长(zhǎng)，最近的银行存款准备(bèi)金率下调就是明证。我们对美元进一步走弱(ruò)的(de)预期应该会支持除日本以外的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在(zài)债券方面，我(wǒ)们增加(jiā)了对高(gāo)质量(liàng)政府(fǔ)债券的敞口(kǒu)，并减少了(le)对高收益债务的敞口。

　　我(wǒ)们更(gèng)青睐发达市场投(tóu)资级政府债券(quàn)，较不青睐高收益债券。这与美国的衰退(tuì)周(zhōu)期所(suǒ)体现出(chū)的特征一致(zhì)，在美国，政府债券(quàn)通常受益(yì)于债券收益率的下降（因为市场对增长(zhǎng)放缓和最终降息的定价），而公司债(zhài)券(quàn)收益率相(xiāng)对于美国政(zhèng)府(fǔ)债券的溢价因信贷质量恶化(huà)的预(yù)期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 蜗牛是不是昆虫类