金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本(běn)月(yuè)MLF中标(biāo)利(lì)率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率的(de)水平是比较合适高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回(huí)落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金面(miàn)可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报(bào)道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限的下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)银行(xíng)净息差(chà)偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债成本(běn)，但是(shì)这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方(fāng)农(nóng)商(shāng)行为主）发布(bù)公告下调(diào)人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维(wéi)持(chí)在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本(běn)轮银行(xíng)存款利率调降严格意(yì)义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属(shǔ)于“高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利(lì)率调降背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多(duō)流(liú)向(xiàng)消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度(dù)上(shàng)可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看(kàn)，存款利(lì)率调降(jiàng)客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这(zhè)并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当(dāng)前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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