来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储如期加(jiā)息25BP，并按计(jì)划缩表。坚持(chí)加(jiā)息的关键仍是通胀压力太大。

　　本次美(měi)联(lián)储(chǔ)声(shēng)明较3月有何变(biàn)化(huà)？第一，重(zhòng)申经济依然稳健，表述修改为“一季(jì)度经济温和增(zēng)长，就业强劲，失业率在(zài)低位”。第二，重申美国银行稳(wěn)健，明确(què)银行风险导致家庭和企业信贷的收紧。第三，重申通胀压力(lì)，“通货膨(péng)胀(zhàng)仍然很(hěn)高，委员会仍然(rán)高度关注通货膨胀(zhàng)风险(xiǎn)”。第四，修(xiū)改货币政策表述(shù)，重(zhòng)申“委员会评(píng)估货币(bì)政(zhèng)策(cè)的滞后影(yǐng)响”，删除“委员会(huì)预计(jì)一(yī)些(xiē)额(é)外的政策紧缩可能是适(shì)当的”。

　　鲍(bào)威尔(ěr)有何表态？关于(yú)经(jīng)济，认为(wèi)经济可能面(miàn)临来(lái)自紧缩信贷的(de)阻(zǔ)力，其影响还需要时间(jiān)来(lái)体现；预计美国(guó)经济温和增长，有可能避免(miǎn)衰退，或者是温和衰退(tuì)。关于加息，本(běn)次加息依然是共识；认为原则上(shàng)不需要利率(lǜ)提(tí)高那么(me)高(gāo)，正在评估(gū)是否(fǒu)达到限(xiàn)制性水平，认为或已经(jīng)达到(dào)（或已经接近达(dá)到(dào)）。关于(yú)降息(xī)，强(qiáng)调劳动力(lì)市场在走弱，但依然(rán)强劲，薪资水平仍高；通(tōng)胀有所缓和(hé)，但依然高企(qǐ)，远(yuǎn)高于目(mù)标，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合(hé)适(shì)。关于银行和债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，强调地(dì)区性银行发(fā)挥非(fēi)常(cháng)重要的作用，不希望大型银行(xíng)进行大(dà)规模收购，银(yín)行业总体上有所改善，美国银行系统健康(kāng)且具有弹性(xìng)。强调应及时提高债务上限。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年5月3日，美联(lián)储(chǔ)5月FOMC会议决定(dìng)加(jiā)息25BP，上(shàng)调联邦基金利率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月以来的高点。此外，上(shàng)调准(zhǔn)备(bèi)金余(yú)额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要(yào)信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利率至(zhì)5.25％。

　　按计(jì)划缩表(biǎo)，美联储将继续减持美国国(guó)债、机构债务和(hé)机(jī)构抵押贷款支持证券(quàn)，上限为950亿美元(yuán)（600亿美元国(guó)债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们(men)认为，美(měi)联(lián)储坚持加(jiā)息的(de)关键(jiàn)仍在于通(tōng)胀压(yā)力较(jiào)大。例如(rú)，3月美国(guó)核心(xīn)通胀季调环比(bǐ)仍在0.4％的高位，且已(yǐ)经(jīng)连续4个月(yuè)处于高位；核(hé)心通胀年化(huà)同比也(yě)仍在(zài)4.9％，边际上并没有明显降温(wēn)。本轮加息是(shì)80年代以来最快的一次，10次便累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或(huò)将结束(shù)

　　从声明来看(kàn)，与(yǔ)2023年3月相(xiāng)比有哪些(xiē)变化(huà)？

　　关于经济方(fāng)面，重申经济依然稳健。不过表述修改为(wèi)“1季度(dù)经济活动(dòng)以适(shì)度的速度增长，最近几个月(yuè)就(jiù)业增长强劲，失(shī)业率保持在低位”。

　　关于通(tōng)胀方面，重申通胀压力。“通货(huò)膨胀仍然很高”、“委员会仍然高度关(guān)注通货膨胀风险(xiǎn)”、“致力于恢(huī)复2％的通胀目标”。

　　关于(yú)加息方面，或将停止(zhǐ)加息。重(zhòng)申(shēn)委员(yuán)会将(jiāng)评估(gū)货币政(zhèng)策(cè)的滞(zhì)后影(yǐng)响，“在确定额外(wài)的政策紧缩(suō)在多大程度上适(shì)合于随着时间的推移将通货膨胀(zhàng)率恢复(fù)到(dào)2％时，委员会将考(kǎo)虑货币(bì)政(zhèng)策(cè)的累积(jī)紧缩，货币政策(cè)影响经济活动(dòng)和通货膨(péng)胀(zhàng)的滞后(hòu)，以及(jí)经济和金融发展(zhǎn)”。重(zhòng)点是删除了“委员会预计(jì)，一些额外的政策(cè)紧缩可能(néng)是适当的(de)，以实现一种(zhǒng)货(huò)币政策立场”，表明美联(lián)储加息或将结束。

　　关于银(yín)行风险，重申美国银行稳健。“美国银行体系稳(wěn)健且富有弹性”；明确银行风险导致了(le)家庭和企业信贷的收紧（上(shàng)一次表(biǎo)述为“可(kě)能”），重申这对经济、就(jiù)业和通胀(zhàng)的影响存在不确定性，“家庭和企业信贷条件收紧可能会拖(tuō)累(lèi)经济活动、就业和通胀，这(zhè)些影响的程度仍不(bù)确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有何(hé)表态？

　　关于经(jīng)济(jì)，仍(réng)期待(dài)“软(ruǎn)着陆(lù)”。美联储主席鲍威尔认为，经济可能面临(lín)来自紧缩信(xìn)贷的(de)阻(zǔ)力，其影响(xiǎng)还需要时间来体现（尤(yóu)其(qí)是住房和投资领域）。不过明确指出，如果美(měi)国出(chū)现经(jīng)济衰退，希(xī)望(wàng)是(shì)温和(hé)的；强调，美国可能会(huì)出现轻微的经(jīng)济衰退。

　　关于加息，或(huò)已经达到(dào)限(x悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词iàn)制性水平。美联(lián)储在3月议息(xī)会议时，就已经在(zài)讨(tǎo)论(lùn)停(tíng)止加息的问题；不过，鲍(bào)威尔指出本(běn)次加息依然(rán)是(shì)共识(shí)，所有人(rén)全票通过(guò)，一些政(zhèng)策制(zhì)定者谈到停(tíng)止加息，但不是本次会议。

　　对于未来利率终点(diǎn)的问题，鲍威尔认(rèn)为原则上不需要利率(lǜ)提(tí)高那么高，正在评估(gū)是否达到限制性(xìng)水平(píng)，认为(wèi)或已经达到(dào)了(le)限制性水(shuǐ)平（或已经(jīng)接(jiē)近达到），也就意味着也许可(kě)以(yǐ)暂停(tíng)加息了。后续政策变化(huà)的关键仍是(shì)审视数据(jù)，尤其是通胀(zhàng)。

　　关于(yú)降息，当前并不合适。鲍威(wēi)尔(ěr)强调，美国劳动力市场(chǎng)在走弱(ruò)，但依然(rán)强劲，失(shī)业(yè)率仍在(zài)低位，薪资(zī)水平仍高，高于(yú)2％的通胀(zh悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词àng)水(shuǐ)平。整体通(tōng)胀有所缓和，但(dàn)依然(rán)高企，远(yuǎn)高于目标水平，降(jiàng)低通胀仍(réng)需较长时间，当(dāng)前降息(xī)并不合(hé)适。

　　关于银(yín)行(xíng)风险，鲍(bào)威(wēi)尔强(qiáng)调地区性(xìng)银行(xíng)发(fā)挥(huī)非常重要的作用，不希望大型银行进行大规模(mó)收(shōu)购，银行业总体上有所改善，美国银行(xíng)系统健康且具有弹性(xìng)。银行危机(jī)的(de)影响程度(dù)目前尚(shàng)不确定(dìng)。

　　关于债务上(shàng)限风险，鲍威尔强调应及(jí)时提(tí)高债务上(shàng)限，如果没有(yǒu)达成(chéng)债务协议，经济后果“高度(dù)不确定”。此(cǐ)前，美(měi)国财政(zhèng)部(bù)长耶伦也强调，如果国会不尽早采取行动提高债务上限，美国可能最早(zǎo)于6月1日(rì)出现债务违约。

　　由于美联邦政府触及(jí)31.4万亿美元(yuán)的法(fǎ)定举(jǔ)债上限(xiàn)，美(měi)国财政部于今年1月宣布采取特别措施，避免联邦政府发生债务违约。美国国会预算办公室5月1日(rì)发布的最新报(bào)告(gào)显示，美(měi)国在6月初耗尽资金的(de)风险较之前更高。

　　往前看，美国银(yín)行风险(xiǎn)演(yǎn)变成(chéng)系统性风险的概率或(huò)有限(xiàn)，但中小银(yín)行破(pò)产或(huò)依然(rán)会(huì)出(chū)现。目前市(shì)场依然(rán)预期美联储6-7月维持利率水(shuǐ)平不变，9月开(kāi)始(shǐ)降息（概率达70％），年内至少降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们(men)认为，美国经济虽在下滑，但依然有韧(rèn)性(xìng)；美国通胀压力(lì)仍大(dà)，年(nián)内降(jiàng)息(xī)概率(lǜ)或较低(dī)。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词