北京时间(jiān)周五晚间，备受关注的4月美国非农数(shù)据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的(de)18万(wàn)人，打断了此前(qián)两(liǎng)个月连续环比下(xià)降(jiàng)的节奏；失业率继(jì)续下(xià)降至3.4％；更受关(guān)注的平均小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)环(huán)比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视(shì)作(zuò)利好的是，美国劳工部将今(jīn)年2月和(hé)3月非(fēi)农数(shù)据均大幅下修(xiū)超(chāo)7万人，至24.8万和(hé)16.5万人(rén)。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持续承压的美国地(dì)区银行股也获得喘息的机会(huì)。截(jié)至发(fā)稿，周五(wǔ)盘(pán)前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后(hòu)，黄(huáng)金短(duǎn)线急(jí)挫逾10美(měi)元/盎司；美(měi)元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉(lā)升35点；美国10年(nián)期国债收益率(lǜ)上升(shēng)9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，COMEX黄金期货6月合约收(shōu)于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货高级宏观分析师周之(zhī)云告(gào)诉期(qī)货日报记者，周五晚(wǎn)间公布的非农数(shù)据远高于前值且显著偏离投行们预测的中值。此(cǐ)前(qián)公布(bù)的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人后(hòu)，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达(dá)到9个(gè)月以(yǐ)来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非农数(shù)据(jù)公布(bù)后，美(měi)股期(qī)货短线走低，美(měi)元指数短(duǎn)线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持续裁(cái)员，但不断下降却仍然高企的劳动(dòng)力需远远(yuǎn)抵消(xiāo)了(le)裁员的影响(xiǎng)，也超过(guò)了信贷紧缩带来(lái)的大约(yuē)2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农(nóng)就(jiù)业(yè)的季节(jié)性(xìng)因素相(xiāng)对于新冠大流行前也有了有利的(de)发(fā)展，为(wèi)就业(yè)人数的增长提供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就(jiù)业数(shù)据保持一定的(de)谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业机(jī)会和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续(xù)下降，为连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在(zài)确实指向(xiàng)了与其他劳动(dòng)力市场数据相同的方向：劳(láo)动力市场正在降温。包括最近几周(zhōu)的首次申请失业金(jīn)人(rén)数(shù)也呈现上升趋势(shì)。”周之云(yún)说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为(wèi)，加息会导致消费者信贷和企业融资成本上升(shēng)，进(jìn)而迫使雇主(zhǔ)削减支出(chū)包括(kuò)裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就业数(shù)据会(huì)让市场对于(yú)下(xià)半年(nián)货币(bì)政策(cè)放(fàng)松进(jìn)程有(yǒu)所(suǒ)改变，进而对(duì)商品的(de)流(liú)动性溢价(jià)部分有所(suǒ)减少，但从中(zhōng)长期来看，美(měi)国(guó)会继续朝着(zhe)衰退的方向前进，后市继续(xù)看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据(jù)公布后，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新(xīn)增人数超预期将引导(dǎo)贵金属步(bù)入调整。对(duì)于贵金属而言，3—4月的大幅(fú)冲(chōng)高主(zhǔ)要受(shòu)益于其金融属(shǔ)性，尤其是市场预(yù)计5月是美(měi)联储最后一次加(jiā)息，且预计9月之后可(kě)能降息，这(zhè)导(dǎo)致美元名义利率回落，在通胀温和回落的情况下(xià)，美元实际利身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性率有了明显的下行。”广州金控期货(huò)研(yán)究所副(fù)总经理(lǐ)程(chéng)小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如期加息(xī)25个(gè)基点，将政策利率联邦基金利率(lǜ)的(de)目标(biāo)区间(jiān)从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍威尔在记者发布会上的(de)讲话暗(àn)示加息(xī)临(lín)近尾声，因此美元(yuán)指数和美债收益率大(dà)幅回落(luò)。

　　然而，美(měi)联储(chǔ)会(huì)后(hòu)声(shēng)明表示(shì)，委员(yuán)会将密切关注未来发布(bù)的信息，并(bìng)评估其(qí)对货币(bì)政(zhèng)策的影响，且(qiě)鲍威尔在新闻(wén)发布会上表示(shì)，美联储焦(jiāo)点(diǎn)仍在双重使命上。这意味着美联储是否结束加息需要看到通胀明显(xiǎn)回(huí)落。至于是否要开始降息(xī)，需要看到就业市场出现(xiàn)明显恶化(huà)。从历(lì)史经验来看，美联储加(jiā)息看(kàn)通胀，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵金属分析(xī)师从姗姗(shān)告诉记者，美国银行(xíng)业风波持续发酵、经(jīng)济走弱预期升温叠加市场预期美联储年(nián)内或将降息(xī)，贵金属振(zhèn)荡偏强运(yùn)行。美国就业数(shù)据超(chāo)预(yù)期，美债收益率、美元(yuán)指数走(zǒu)高，贵金(jīn)属短线大(dà)幅下挫。这份超预(yù)期(qī)的非(fēi)农报告，这让美联储陷(xiàn)入困境，美联储希望暂(zàn)停加息，甚至(zhì)可能很快就需要降身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性息，但就(jiù)业(yè)市场并不配(pèi)合(hé)，美国就业(yè)市场依然强劲(jìn)，美(měi)联储可能(néng)在长时间内(nèi)维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属分析(xī)师展大(dà)鹏告诉(sù)记者，4月美国(guó)非农就业数据和(hé)时薪增速全面(miàn)超(chāo)预(yù)期，表(biǎo)明(míng)美国当(dāng)前(qián)劳动力(lì)市场仍十分(fēn)强劲，美(měi)联储控(kòng)通胀压力(lì)加大，这也(yě)就意味着美联储可能会在较长时(shí)间内维持高利(lì)率环境，且6月再次加(jiā)息的预期(qī)开始回升。

　　“美(měi)国非(fēi)农数据强于(yú)预(yù)期(qī)或在(zài)短期(qī)提振美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收益率(lǜ)，从(cóng身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性)而打(dǎ)压贵金属(shǔ)的涨(zhǎng)势，但中期(qī)看(kàn)，美(měi)联(lián)储5月(yuè)会议加(jiā)息25BP后暗示停(tíng)止加息，货币政(zhèng)策进(jìn)入新阶(jiē)段，市场将加大对(duì)下半年(nián)降息(xī)的博弈，贵金属将获得提(tí)振而(ér)走强，使均值平台不断上移。”广(guǎng)发期货贵金(jīn)属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美联储停(tíng)止(zhǐ)降息后的表现来(lái)看，尽管此(cǐ)后美国(guó)经济(jì)仍市场偏强运行(xíng)一(yī)段时(shí)间(jiān)，失(shī)业率继续走低，但美联储并未再次(cì)加息，而贵金属(shǔ)则在(zài)美债收益率持续(xù)下行的情况下，呈现(xiàn)振荡走强(qiáng)的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对(duì)更高，而黄(huáng)金价格对(duì)降息并未(wèi)提前预(yù)期更多(duō)。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有时间，美联储(chǔ)表示美国银(yín)行系统仍健康(kāng)并有弹性(xìng)，但高利率环境下美(měi)国银(yín)行(xíng)系统风险(xiǎn)并(bìng)未解除(chú)，在(zài)第一共和(hé)银行宣(xuān)布被接(jiē)管收(shōu)购(gòu)后(hòu)，因(yīn)银(yín)行业长期存(cún)在的弱(ruò)点，又有多家区域(yù)性银行(xíng)出现股(gǔ)价暴跌(diē)。存款仍(réng)在持续流(liú)出使银行融资成本(běn)正在攀升，信(xìn)贷收紧(jǐn)将(jiāng)不断向实体经济蔓延，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去年四季(jì)度(dù)2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具(jù)体看企业投(tóu)资和库(kù)存对GDP拉(lā)动转负，但消(xiāo)费(fèi)的(de)拉动上升反映出一定的韧性(xìng)。未来随着经济下行压力不断上升，市(shì)场预期下半年美国GDP将出现负(fù)增(zēng)长。“总体(tǐ)上在风险(xiǎn)和衰退的共同(tóng)影响(xiǎng)下，美债收(shōu)益率和美(měi)元指数将(jiāng)持续承压，避险需(xū)求提(tí)振下，贵金属(shǔ)价格有望(wàng)再(zài)创(chuàng)历史新高，长线可(kě)维持逢低(dī)买入(rù)配置思路，短线则可买入黄金和白银(yín)虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄(huáng)金(jīn)的需求实(shí)际上是明显下降的(de)。世界(jiè)黄金协会公布的(de)数据显示(shì)，今年第一季度剔除场外交易的全球(qiú)黄金(jīn)需(xū)求下降13％至1081吨(dūn)，虽然(rán)各国央行(xíng)和(hé)中国(guó)消(xiāo)费者需(xū)求较高，但其余投资(zī)者购买(mǎi)量(liàng)的减少抵消了(le)这一增长(zhǎng)。其中(zhōng)对黄金价格其关键(jiàn)作用(yòng)的黄金(jīn)投(tóu)资需在一季(jì)度同比(bǐ)下降(jiàng)50％左右，较去年四季度有所增长，大约(yuē)为273.74吨(dūn)，去年同(tóng)期(qī)高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条(tiáo)和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年(nián)四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需求下降28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经(jīng)济指标耐用品订单等指标走(zǒu)弱，商品属性更强的白银因需(xū)求(qiú)受经(jīng)济(jì)下(xià)行拖累而涨幅受(shòu)限(xiàn)。因此，金银比(bǐ)价(jià)大概率继续攀升(shēng)。世界白银协会预计2023年白银(yín)实(shí)物(wù)消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储(chǔ)加息25个基点在议息前已经被充分计提(tí)，议(yì)息前的(de)谨慎转变(biàn)为议(yì)息后的乐观(guān)，因此黄金市场(chǎng)一度(dù)表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄(huáng)金甚至创(chuàng)出(chū)了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴子落(luò)地，且(qiě)银行业风险仍(réng)在蔓延，避险情(qíng)绪(xù)提振贵金属价格(gé)。此外，随着经济走弱预期升温，预计(jì)美(měi)联(lián)储(chǔ)下半年大概(gài)率(lǜ)暂(zàn)停(tíng)加息并(bìng)将进入降息周期，实(shí)际利(lì)率或将继(jì)续下行，贵金属中长期(qī)仍具有较高配置价(jià)值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于(yú)黄金而(ér)言，市场寄(jì)希望于(yú)美联储最(zuì)后一次加(jiā)息落地然后转降(jiàng)息预期(qī)，从而刺激价(jià)格继续高走，从这个角度考(kǎo)虑(lǜ)黄金确实存在恢复上(shàng)行趋势的(de)可(kě)能性。但当前美通胀仍在(zài)高位，美(měi)联储货(huò)币紧(jǐn)缩(suō)动(dòng)作并(bìng)没有(yǒu)结束，官员们的(de)讲话仍(réng)偏(piān)鹰派，5％的利率可能(néng)会(huì)维系(xì)较(jiào)长一段(duàn)时间，且高利率环(huán)境到(dào)底会对经济(jì)和金融市场产生怎样的影响也未可知(zhī)，因此在当前看多观点出奇一致，且(qiě)海(hǎi)外(wài)看多头寸比(bǐ)较拥(yōng)挤的情况下，对(duì)待(dài)金价(jià)节节攀高的观点谨慎为上。

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