财(cái)联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十(shí)年(nián)比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊rong>，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社(shè)记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否则(zé)会(huì)形成(chéng)套利(lì)空间(jiān)。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济(jì)需(xū)求不足，资金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做(zuò)好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度(dù)金融统计数据(jù)发布会(huì)上公(gōng)布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕(yù)的(de)一(yī)线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京(jīng)地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款(kuǎn)需(xū)求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场(chǎng)存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的(de)近1个(gè)月年化(huà)收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优(yōu)。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益(yì)率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊g>导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表实(shí)际收(shōu)益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是不断(duàn)波动(dòng)的，不会(huì)一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是(shì)即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期(qī)定(dìng)价的(de)理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来(lái)一段时(shí)间(jiān)的理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷(zhōng)不(bù)符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一(yī)家(jiā)头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等(děng)级比大型企业要(yào)低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来(lái)新发理财(cái)产品收益率也(yě)会(huì)回(huí)落。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的(de)收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去(qù)年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状，也(yě)是(shì)有关方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行(xíng)负责(zé)人(rén)对记者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差(chà)承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的(de)资金还没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊(yī)旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然(rán)有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过(guò)低的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进一(yī)步(bù)压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。