本周，沪(hù)综指3400点关口(kǒu)之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天的(de)逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观来(lái)看，A股(gǔ)下行更多(duō)是受中(zhōng)概股(gǔ)拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下(xià)跌拖(tuō)累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间(jiān)沪(hù)指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不(bù)了(le)”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市(shì)下跌的风(fēng)险输入。作(zuò)为同股同权的两地上市(shì)指数(shù)，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显示，截至(zhì)周四，香(xiāng)港中企(qǐ)指数和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数周(zhōu)二盘中(zhōng)低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美联储加(jiā)息在即，市场避(bì)险情绪上升，国际(jì)资金(jīn)从新兴(xīng)市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前(qián)将(jiāng)中国股票评级从高配下调为中性(xìng)。从宏观面看，今(jīn)年(nián)首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年(nián)四(sì)季度为(wèi)4.4％。两大数(shù)据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加(jiā)息(xī)势在必行。英为(wèi)财(cái)情的美联储利(lì)率观测器最新数(shù)据显示(shì)，5月(yuè)4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条(tiáo)以来(lái)最快速(sù)度紧(jǐn)缩(suō)货币供应。美国3月M2货币(bì)供应量(liàng)（未经(jīng)季节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是(shì)连续(xù)第(dì)四个月收缩。美联储加息导(dǎo)致金融资产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令流动性折价(jià)效(xiào)应加剧，在全球金融(róng)市场催生戴维(wéi)斯(sī)双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第(dì)一共和(hé)银行(xíng)股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其(qí)实际存(cún)款较(jiào)去(qù)年末减少约1020亿美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银行业(yè)危(wēi)机频现(xiàn)，让A股机构(gòu)不(bù)再抱(bào)团银(yín)行股，银(yín)行(xíng)部(bù)分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以(yǐ)来(lái)表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁波(bō)银行股(gǔ)价兔年颓势，一是二者虎年最后3个(gè)月股价大(dà)涨，涨幅(fú)透支了盈利(分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导lì)增速；二是“中国(guó)特色(sè)估值体系(xì)”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远(yuǎn)高于行(xíng)业均值，难以赋予中特估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中(zhōng)字头指数年(nián)内上(shàng)涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市盈率和(hé)市(shì)净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三市(shì)A股(gǔ)的市盈率和市净率中位(wèi)数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央(yāng)企国企估值回归市(shì)场均值，已是国家资本(běn)新战略。国家外汇局日前(qián)表示：“无论(lùn)从(cóng)市盈率还是(shì)市净率(lǜ)等指标看(kàn)，当前(qián)A股的(de)估(gū)值相对偏低(dī)。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代贵州茅台(tái)成为市(shì)值“一哥”的(de)中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中特(tè)估(gū)龙头。

　　五月预(yù)期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源(yuán)自井喷式牛市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技(jì)股主导(dǎo)的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年(nián)和5月份(fèn)上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二(èr)者同时上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出(chū)现7次(cì)，占比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不(bù)太(tài)灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余年份皆飘(piāo)红。截(jié)至周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不(bù)低(dī)。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现？关键(jiàn)在要看两(liǎng)点：一(yī)是年内上涨(zhǎng)逾53％的(de)互联网指数能(néng)否(fǒu)维(wéi)持强(qiáng)势行情。二是(shì)作为A股(gǔ)第二大行业指(zhǐ)数，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三(sān)低位上(shàng)涨一成，或是(shì)否极泰(tài)来(lái)。

　　进(jìn)入4月以来，沪深(shēn)两市(shì)单日成(chéng)交始终维持(chí)在万亿元之(zhī)上，市场(chǎng)人气并未退潮(cháo)，只是风格(gé)轮换在(zài)加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考(kǎo)验3200点(diǎn)附近的(de)半年线(xiàn)和年(nián)线关(guān)口(kǒu)，下(xià)跌空间(jiān)亦不(bù)大。

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