申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个(gè)二级子(zi)行业，其(qí)中市值权(quán)重最大(dà)的是半导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国(guó)家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未(wèi)来前景广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市(shì)场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行(xíng)业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市(shì)场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技(jì)含量(liàng)越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时(shí)，多数(shù)上市(shì)公司(sī)业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业(yè)市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半(bàn)导体(tǐ)公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方(fāng)面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部(bù)企业营(yíng)收增(zēng)速(sù)放缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处(chù)于国产替代化(huà)、自(zì)主研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的归(guī)母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归(guī)母净利(lì)润增速(sù)区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润(rùn)体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基(jī)数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最(zuì)快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了(le)分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对(duì)股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑(huá)的116家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明(míng)存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司(sī)整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级(jí)、自主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等(děng)原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发(fā)占比(bǐ)不(bù)断(duàn)提升(shēng)

　　在(zài)国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不(bù)断通过研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研(yán)发费用增长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思(sī)瑞(ruì)浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研(yán)发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒(hán)武(wǔ)纪(jì)-U连续三年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中(zhōng)的(de)头部公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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