作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带(dài)动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具(jù)及(jí)交通(tōng)工具用(yòng)燃料(liào)价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国(guó)际大(dà)宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同(tóng)期高基数(shù)的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及(jí)制品相关行业价格(gé)环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来的(de)强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的(de)影响下，价格环(huán)比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过(guò)其实，关注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到(dào)了(le)需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月C头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀PI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年(nián)后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下(xià)半年(nián)物价(jià)水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的主(zhǔ)要矛盾。

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