财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王(wáng)言海(hǎi)5如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉月8日发布的研报指(zhǐ如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉)出(chū)，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明(míng)显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具(jù)体市(shì)场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市(shì)场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变，经过一(yī)段时间的(de)此消(xiāo)彼(bǐ)长，持(chí)续多年(nián)的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地(dì)区的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行业的(de)业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅(chàng)销(xiāo)大(dà)江南北(běi)的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产(chǎn)业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端(duān)化转型(xíng)已(yǐ)多次实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速高端(duān)化进(jìn)程(chéng)，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨(jù)头(tóu)们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发(fā)布的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全(quán)年业(yè)绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，华(huá)润啤酒高端(duān)及超高端(duān)产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端(duān)产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业(yè)态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成(chéng)本优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车(chē)机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋势如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉，拥有(yǒu)长期(qī)可(kě)持续发(fā)展潜(qián)力(lì)，并有望成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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