核心观(guān)点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的(de)不确定性下，麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投(tóu)资(z麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁ī)者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利(lì)支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的(de)安(ān)全性较高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资(zī)收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表(biǎo)的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对(duì)不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收益(yì)就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是(shì)行业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价(jià)有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次(cì)是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力(lì)过(guò)去(qù)以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行和理麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历(lì)史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安全(quán)边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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