调油(yóu)逻辑提(tí)振成(chéng)本价格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个(gè)逻(luó)辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在(zài)于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美(měi)国(guó)的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期(qī)回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相(xiāng)关(guān)性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美(měi)国(guó)汽油库存在(zài)4月份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)调油(yóu)需求的(de)预期边际(jì)弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解(jiě)到(dào)，美(měi)国夏油(yóu)对于(yú)辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间(jiān)在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达(d恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思á)到(dào)顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象(xiàng)的(de)原因更多是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的调(diào)油行情使得市(shì)场预(yù)期今年调(diào)油逻辑发生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻辑是(shì)调油(yóu)实(shí)实(shí)在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于(yú)往年同期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调(diào)油料的短缺(quē)没(méi)有提(tí)早预期(qī)，导致旺季(jì)来临后行情一(yī)触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于(yú)今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价(jià)差一直保持(chí)相对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造套(tào)利空间，同时(shí)我们从去年四季(jì)度至今韩国(guó)出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检修(xiū)预(yù)期，今年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货(huò)分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年市(shì)场提前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品油(yóu)供(gōng)需突然(rán)变得(dé)紧张(zhāng)，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济(jì)下行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回(huí)落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄(é)乌冲(chōng)突(tū)导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引(yǐn)起(qǐ)的(de)辛(xīn)烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推(tuī)PTA价格(gé)的(de)大幅走(zǒu)高(gāo)。今年(nián)看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺(quē)量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度美(měi)国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度(dù)调油需(xū)求(qiú)增(zēng)加(jiā)下亚美套利利(lì)润(rùn)可观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟美(měi)国工厂签订了(le)长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年调油大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极(jí)大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原油库存(cún)低位回(huí)升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对(duì)未来需求的不确定(dìng)和(hé)经济可能衰退(tuì)的背景下调油需(xū)求出(chū)现(xiàn)了(le)不稳(wěn)定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通货源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通(tōng)能(néng)源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方低价(jià)货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存偏(piān)高(gāo)的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美(měi)国汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下(xià)旬开(kāi)始美国汽(qì)油(yóu)消费(fèi)走强(qiáng)，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当(dāng)前衰退预(yù)期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消费的(de)成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归(guī)自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市场的交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋斐恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯(běn)下(xià)游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利(lì)性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游(yóu)同样面临(lín)成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳的(de)局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价(jià)格(gé)向上(shàng)的(de)驱(qū)动(dòng)或较乏力(lì)。

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