核心观点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不确(què)定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高(gāo)股息策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司(sī)有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的(de)股(gǔ)利(lì)收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持(chí)有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢的角度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银(yí铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢n)行板(bǎn)块(kuài)为代表的(de)高股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)息端(duān)需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就是(shì)行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在(zài)分(f铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢ēn)母部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较(jiào)高(gāo)，下降(jiàng)空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定(dìng)的成长性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都(dōu)在(zài)24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和(hé)理(lǐ)财(cái)资(zī)金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差(chà)预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平(píng)，上市(shì)银(yín)行不良率(lǜ)继续(xù)环比下(xià)降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块(kuài)的配置安全边际(jì)和(hé)性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比较高的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中(zhōng)特(tè)估有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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