近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且(qiě)净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不只是常规的(de)食(shí)品级磷(lín)酸，还用(yòng)到(dào)了更高(gāo)纯度的电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活(huó)的对(duì)赌协(xié)议。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等(děng)级分为电子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在生产电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的同(tóng)时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多(duō)出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除(chú)销售给集成电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售(shòu)给可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司、化(huà)工品(pǐn)贸易(yì)商等其(qí)他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸产品的品质(zhì)要(yào)求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)是指公司发(fā)生(shēng)的与经营业务无(wú)直(zhí)接关(guān)系(xì)，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了(le)真实、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电子(zi)化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司(sī)根据部(bù)分产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)价(jià)格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来是否还(hái)能持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市公司兴(xīng)发(fā)集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成电路基(jī)金二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二(èr)期之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但(dàn)回购权(quán)和随售权存(cún)在可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通(tōng)过(guò)上市(shì)委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过(guò)去(qù)18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子(zi)达到的目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公司(sī)的投后估(gū)值(zhí81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主要(yào)系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料、电力等(děng)能源(yuán)以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷(lín)关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关(guān)联(lián)采购金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发集(jí)团合并(bìng)报表(biǎo)范围(wéi)内唯一(yī)从事湿电(diàn)子化学品相关(guān)业务的(de)主体，与兴发(fā)集团及(jí)其控(kòng)制的其他(tā)公司主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需变化影响，自(zì)2022年下(xià)半(bàn)年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌(diē)，在今年(nián)一(yī)季(jì)度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集(jí)团另一则(zé)公告显示(shì)，湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不(bù)太好找，所以不太(tài)好具(jù)体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度的(de)业(yè)绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团(tuán)公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执(zhí)法局的(de)行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福(fú)电子(zi)无证建(jiàn)设房屋(wū)，总(zǒng)违(wéi)法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控(kò81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程ng)股股东(dōng)兴发集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易。

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