昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对(duì)大(dà)变革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站(měi)元；第一(yī)季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户(hù)的(de)决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造(zào)成不必要的(de)伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开(kāi)展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在(zài)今(jīn)年报告的(de)营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司(sī)都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次(cì)，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的(de)波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一(yī)季(jì)度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔出售(shòu)了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他(tā)的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好(hǎo)的(de)事(shì)情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确(què)定是(shì)否会继续(xù)购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在(zài)这种(zhǒng)货(huò)币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的(de)事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社(shè)会，但(dàn)美国(guó)不(bù)应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国(guó)家研究(jiū)启动第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在(zài)五(wǔ)一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告称(chēng)，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部门(mén)研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在(zài)这个节(jié)点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业(yè)健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面(miàn)随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来(lái)比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然(rán)今(jīn)年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个(gè)月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对(duì)猪价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的(de)情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏(lán)压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下(xià)半年(nián)是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一(yī)带逐(zhú)步择(zé)机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前(qián)整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投(tóu)资(zī)者在(zài)交易上可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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