大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿族警察(chá)发(fā)生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲(chōng)突(tū)中使用(yòng)了催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值(zhí)和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来(lái)新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准利(lì)率目(mù)标(biāo)区(qū)间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次降(jiàng)息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的(de)可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预(yù)计基(jī)准(zhǔn)利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原(yuán)料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还(hái)是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本(běn)支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤(méi)炭，原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期(qī)期(qī)货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势(shì)以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫(yì)情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但(dàn)煤(méi)化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤价回(huí)落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的(de)消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的(de)持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的(de)产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产能(néng)的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的(de)品(pǐn)种将受到低价进口货源(yuán)的(de)冲(chōng)击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力(lì)度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油(yóu)和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自(zì)于(yú)中国(guó)需求(qiú)复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还(hái)是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和(hé)随着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然(rán)会(huì)影响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延(yán)造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再次对(duì)原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧(ōu)美(měi)银行业(yè)危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表示，原(yuán)料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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