4月中国宏观数据(jù)预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物(wù)流景气度(dù)环比有所回(huí)落(luò)，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费品(pǐn)零(líng)售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基(jī)数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能(néng)高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投(tóu)资回(huí)升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名义(yì)出口增速可能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录(lù)得880亿美元(yuán)左右。出口价格(gé)指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可能(néng)支撑出口(kǒu)增速维(wéi)持(chí)高位。

　　6）货(huò)币(bì)财政：预(yù)计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产(chǎn)及物流景气(qì)度环比有所回落，但低(dī)基数(shù)效应提振4月(yuè)工业(yè)生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开工率总体持(chí)稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉开(kāi)工率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物流指数环(huán)比(bǐ)有所(suǒ)下(xià)滑、较21年(nián)同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指(zhǐ)数较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月(yuè)的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流(liú)园区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工(gōng)业(yè)生产(chǎn)景(jǐng)气度(dù)环比有所下行，但受去(qù)年同期低基数提振(zhèn)同比有所上行，尤其是汽(qì)车、电子、机(jī)械电子等受疫(yì)情影响较大的工业生产可能上行(xíng)较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品零售总额同比(bǐ)增速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数(shù)影响。4月(yuè)居民出行及消费活跃度仍(réng)在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票(piào)房较(jiào)3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出(chū)台(tái)降价(jià)政策及车(chē)展等(děng)线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑(yì)制的旅(lǚ)游需求得到集中释放，国内(nèi)旅游(yóu)出行人数及总收入均超过2021及2019年(nián)水平(píng)，人均旅游(yóu)消费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下(xià)居(jū)民消费倾(qīng)向尚未修(xiū)复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五(wǔ)一(yī)假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频(pín)数(shù)据显示4月以来地产需(xū)求较3月有(yǒu)所走(zǒu)弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积(jī)较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积(jī)较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开(kāi)工节奏有所放(fàng)缓，玻磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子(bō)璃(lí)库存(cún)持(chí)续(xù)下行，截(jié)至(zhì)4月28日玻璃(lí)库存较(jiào)3月(yuè)同期下(xià)行(xíng)24.2％，同(tóng)时(shí)水泥开工率/建筑钢(gāng)材成交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企(qǐ)拿(ná)地及在(zài)手资金情(qíng)况(kuàng)能否回(huí)暖，地产新(xīn)开(kāi)工能(néng)否回升；2）地(dì)产销(xiāo)售动能(néng)能(néng)否再(zài)度上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预(yù)计(jì)4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海(hǎi)外经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需环比回落拖(tuō)累食品(pǐn)价(jià)格下行：4月农(nóng)产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小(xiǎo)商品(pǐn)总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格(gé)小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下(xià)行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比(bǐ)基(jī)数总体(tǐ)较高；另一方面，海外(wài)经济动能继续减弱且(qiě)内(nèi)需仍待恢(huī)复，工业品价格同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗(zōng)商品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产(chǎn)及金属价格(gé)走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子>：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录得(dé)880亿(yì)美元左右(yòu)。出口价(jià)格指(zhǐ)数或有所下行(xíng)，但低基(jī)数(shù)及外贸需(xū)求回暖可(kě)能(néng)支撑出口(kǒu)增(zēng)速(sù)维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落(lu磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子ò)2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额增长有(yǒu)望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发表的(de)《4月(yuè)出(chū)口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格(gé)局不断优化，出口增长韧性可能超(chāo)预(yù)期（参见《中国出(chū)口(kǒu)产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财(cái)政：预计(jì)4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较高增速(sù)，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收(shōu)窄。预计4月新增人民(mín)币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿元，一方面，企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)贷款延续年(nián)初至今的(de)较强(qiáng)势头、购房需求(qiú)回升(shēng)背景(jǐng)下房贷/居(jū)民贷款(kuǎn)需(xū)求有望继续企稳(wěn)回升，政策性银行(xíng)金融工具继续带动基建投资和企业中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续保持强势。信贷推动(dòng)下，社(shè)融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较(jiào)去年(nián)同期(qī)略有走弱。财政方面，去年(nián)留抵退税低(dī)基数(shù)下，财政收入增长有望回升；财政(zhèng)支出(chū)、尤其民生和基建(jiàn)相关支出有望保(bǎo)持(chí)较(jiào)快增(zēng)长(zhǎng)——预(yù)计政策(cè)性银(yín)行(xíng)金融工具仍是近期准财政的(de)主要发力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及(jí)预(yù)期、稳地(dì)产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文(wén)摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动能环比走(zǒu)弱(ruò)、低基数效应凸显(xiǎn)》