来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研(yán)究当前经(jīng)济(jì)形势和经济工作。今年(nián)以来，经(jīng)济增(zēng)长好于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)基调(diào)延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政策方面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍(réng)然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季(cos180°是多少，cos180度等于多少jì)度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今(jīn)年的(de)成绩，即(jí)“经济(jì)增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一(yī)季度(dù)公布的数(shù)据看，确(què)实好于(yú)去年四(sì)季度时(shí)的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢(huī)复性的，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也(yě)使(shǐ)得经(jīng)济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍(réng)需要(yào)克服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明显改善，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附近的(de)增速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策短期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展要求(qiú)，会议强(qiáng)调经济要(yào)实现“质的(de)cos180°是多少，cos180度等于多少有(yǒu)效提升”和“量的(de)合(hé)理增(zēng)长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神(shén)一致。这也(yě)意味着稳(wěn)增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而(ér)是(shì)统筹(chóu)推动“经济(jì)运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会(huì)预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力(lì)量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过改革开放的方式激发高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要(yào)依(yī)法合(hé)规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要(yào)还是以(yǐ)提(tí)振信心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会(huì)议(yì)提出(chū)，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币(bì)政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了(le)去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对于(yú)政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力(lì)”，而去年12月会议的(de)相(xiāng)关(guān)表述是(shì)“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大(dà)需求是(shì)未来(lái)的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自(zì)然修(xiū)复(fù)。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是(shì)基建投资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城(chéng)市(shì)积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的(de)位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易(yì)港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代(dài)化产业(yè)体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重点是(shì)“实体(tǐ)经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对应的(de)。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管(guǎn)措施也必然(rán)会(huì)跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规(guī)范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平台(tái)企业(ycos180°是多少，cos180度等于多少è)探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化(huà)解(jiě)。所以今年和去年最大的(de)不同(tóng)是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制。

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