财联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负(fù)责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子(zi)负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理财虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在(zài)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是(shì)比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数(shù)据发布(bù)会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的(de)一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析(xī)认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表示(shì)银(y虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴ín)行(xíng)贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不(bù)景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度理财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率(lǜ)的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款的(de)利率(lǜ)也不(bù)占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和(hé)理财(cái)收益率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平(píng)对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的(de)理财产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金(jīn)融(róng)市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续(xù)下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来(lái)一(yī)段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距(jù)过(guò)大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利(lì)，这与(yǔ)货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多(duō)数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率走(zǒu)势的预(yù)期(qī)是一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期整体的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存量的(de)产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还(hái)没完全消除，很多客(kè)户的(de)资金还没(méi)有(yǒu)出来，都(dōu)压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平(píng)面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利(lì)息(xī)收益率和净利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期(qī)存(cún)款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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