2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域(yù)，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业(yè)内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的(de)利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营(yíng)数据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业(yè)来说(shuō)意(yì)味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光(guāng)伏(fú)设备，市(shì)场(chǎng)加大对上(shàng)市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达(dá)到(dào)162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩(jì)下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公(gōng)司在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家(j陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处iā)企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多(duō)数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处(chù)于高位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价(jià)格持续高(gāo)位(wèi)运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企业容易(yì)形(xíng)成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器(qì)全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金属工(gōng)业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环(huán)比还是同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过于求的局(jú)面(miàn)，在(zài)清理(lǐ)库(kù)存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这对于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料(liào)成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等(děng)有(yǒu)一(yī)定帮助。

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