大(dà)家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到(dào)最(zuì)高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼。目(mù)前兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食(shí)物(wù)和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押(yā)注，数(shù)据(jù)公布(bù)后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的(de)预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货(huò)能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还(hái)是(shì)原料(liào)端表现的(de)差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工业(yè)品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格(gé)的下(xià)行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速持续(xù)不(bù)达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发(fā)生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑(zhù)底的(de)迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初(chū)以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三(sān)西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素的影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存(cún)在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤(méi)化工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观(guān)需(xū)求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期(qī清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王)调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏(kuī)损较(jiào)之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化(huà)，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源(yuán)也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地区(qū)现货价(jià)格(gé)回到历(lì)史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随(suí)着煤价回(huí)落(luò)、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素(sù)的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其(qí)价(jià)格可(kě)能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于(yú)原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人(rén)会议上(shàng)承(chéng)诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的(de)行为都对(duì)于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关(guān)键原因还(hái)是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和(hé)随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半(bàn)年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货(huò)能(néng)化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成(chéng)品油(yóu)发(fā)运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构(gòu)成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需(xū)求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存(cún)在(zài)。原油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油(yóu)价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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