上(shàng)市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触(chù)及退市(shì)指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可(kě)转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资(zī)者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零(líng)违(wéi)约(yuē)历史或将(jiāng)被打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公(gōng)司发(fā)行的可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后(h电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的òu)，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的(de)，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过(guò)去A股退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革(gé)的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在(zài)形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在(zài)改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面(miàn)、成(chéng)长(zhǎng)性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会(huì)在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟(gēn)上形(xíng)势(shì)变(biàn)化。目前(qián)关于(yú)可转(zhuǎn)债的退(tuì)市(shì)处理还(hái)有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在(zài)退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对(duì)可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评(píng)级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不通了(le)，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提(tí)升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展(zhǎn)。

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