财联(lián)社(shè)记者近期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍(réng)在进一(yī)步下(xià)滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，正常情红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编况下(xià)贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的(de)确多(duō)年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外(wài)表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决(jué)策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措(cuò)施(shī)做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金(jīn)融(róng)统计数据发(fā)布会上公布的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，在部(bù)分(fēn)资(zī)金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营(yíng)管(guǎn)部(bù)早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年(nián)12月(yuè)份，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续开放(fàng)式固(gù)收(shōu)类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技(jì)研(yán)究院分(fēn)析师(shī)刘银(yín)平对财联(lián)社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市(shì)场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要(yào)是即(jí)期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发(fā)行(xíng)的理财(cái)产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下(xià)降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一(yī)段时间的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行(xíng)业内(nèi)人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过大(dà)必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大多是大(dà)型(xíng)企业(yè)，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大(dà)型(xíng)企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)持续下(xià)行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在(zài)利率走(zǒu)低(dī)预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出(chū)手规(guī)范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来(lái)存(cún)款市场成本(běn)管控仍(réng)有(yǒu)后(hòu)手牌，“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续(xù)对于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先(xiān)，协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活期存款有可(kě)能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照(zhào)活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编值过(guò)低(dī)的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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