四大国有银行的(de)集体(tǐ)降(jiàng)息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。<10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米/p>

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波(bō)存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含(hán)农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等(děng)同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合(hé)推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和协定存(cún)款在银(yín)行存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的(de)数(shù)据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于(yú)潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了(le)存(cún)款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有大行同年(nián)9月(yuè)下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存(cún)款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的(de)必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延(yán)续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知存款和(h10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米é)协(xié)定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新(xīn)低(dī)，当下(xià)调利(lì)率(lǜ)有助(zhù)于降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革(gé)及银行(xíng)净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需(xū)变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行(xíng)的(de)对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少(shǎo)企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的(de)观(guān)点是(shì)，调(diào)降协定(dìng)存(cún)款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金融(róng)风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同(tóng)样提到(dào)，新规(guī)对(duì)于(yú)规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的(de)影(yǐng)响方(fāng)面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于(yú)压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基(jī)调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基(jī)础上也(yě)强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释(shì)放的(de)信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调(diào)降(jiàng)意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针(zhēn)对(duì)银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不(bù)等(děng)于政策利率就必须(xū)进(jìn)行对(duì)等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币(bì)政策之(zhī)下，也(yě)有多(duō)方(fāng)观(guān)点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到(dào)，当(dāng)前(qián)经济(jì)修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷(dài)款利(lì)率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货(huò)币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适(shì)度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营(yíng)压(yā)力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存款收益缩水了(le)。在(zài)评(píng)价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协(xié)定存(cún)款双重功能的协定存款账(zh10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米àng)户，并约(yuē)定基(jī)本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该(gāi)额度的部分(fēn)按协(xié)定存(cún)款利(lì)率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也(yě)注(zhù)意(yì)到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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