美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院通过了(le)一项关于(yú)联(lián)邦政府债务上(shàng)限和预算(suàn)的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美国(guó)国会(huì)预(yù)算(suàn)办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债务(wù)上限危(wēi)机仍(réng)可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全(quán)球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内人士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市(shì)场关注(zhù)的重点也将重新(xīn)回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现(xiàn)更具(jù)韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法(fǎ)定上限，每次(cì)债(zhài)务(wù)上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示(shì)，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最(zuì)大(dà)下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财(cái)富管理投资总监(jiān)办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻底违约的(de)可能性非常(cháng)低(dī)，但此(cǐ)前因为市(shì)场(chǎng)担(dān)忧发生发(fā)生违(wéi)约(yuē)，很(hěn)多(duō)国家和行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但(dàn)这(zhè)次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的盈利(lì)增长前景和具(jù)吸引力(lì)的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是(shì)关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议(yì)的顺利通过(guò)消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对(duì)两党达成一(yī)致(zhì)有确定的(de)预期，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并(bìng)没(méi)有对美国债务上(shàng)限问题(tí)过度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大类资产对(duì)于美债危机的(de)叙事反应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野(yě)村(cūn)东方(fāng)国(guó)际(jì)证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资(zī)总(zǒng)监(jiān)肖令(lìng)君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部(bù)风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是(shì)多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支(zhī)付(fù)保险费的(de)另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到(dào)，另一方(fāng)面，极端危机(jī)环境(jìng)下，大(dà)类资产(chǎn)会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛(pāo)售一切资产增(zēng)持现(xiàn)金(jīn)，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随同风险资产一(yī)起下(xià)跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护组合下行风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及(jí)做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的(de)最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则(zé)对记者表(biǎo)示，美债(zhài)上限的(de)提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货(huò)币政策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政(zhèng)支出(chū)得到了(le)保(bǎo)证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落(luò)定，美股仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未(wèi)来的财政政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则，联储可(kě)能会(huì)持(chí)续关(guān)注就(jiù)业(yè)数据和工商业运(yùn)行情(qíng)况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降(jiàng)息(xī)，年内降息的(de)乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经(jīng)济数(shù)据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排(pái)除联储还会继续加(jiā)息的可能(néng)，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计(jì)加息对市场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音(rèn)为，债务(wù)上限协议通过(guò)后(hòu)，美(měi)国财(cái)政部预(yù)计(jì)将可(kě)于未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力(lì)作用。债券收益(yì)率或将随(suí)着(zhe)资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美国财(cái)政部(bù)的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要(yào)看点，即第(dì)一(yī)，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债；第二，以(yǐ)中国为(wèi)代表的贸(mào)易(yì)顺差国是(shì)否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美(mě一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音i)国国内普通(tōng)家庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍(réng)在(zài)缩表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政部(bù)发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能(néng)促使美(měi)联(lián)储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞(cí)，需(xū)要关注(zhù)6月利(lì)率决议(yì)中(zhōng)美联储是否能进一步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态度(dù)。

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