4月中国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景气(qì)度环比有纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖所回落，但低基(jī)数效(xiào)应提(tí)振(zhèn)4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主要受去(qù)年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样(yàng)受低基数提振(zhèn)，预(yù)计当月(yuè)总投(tóu)资(zī)同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资回(huí)升至9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价(jià)格持(chí)续回落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低(dī)基数(shù)下(xià)、预(yù)计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进(jìn)口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工(gōng)业：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回(huí)落，但低基数效应(yīng)提振4月(yuè)工(gōng)业生产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右(yòu)。纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖g>上(shàng)游工(gōng)业开(kāi)工率总体持(chí)稳：焦化(huà)开工率环比上行3个百分点、高炉开(kāi)工率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩(suō)区间，且4月物流指数(shù)环比有所下(xià)滑(huá)、较(jiào)21年(nián)同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月(yuè)，整车物流指数(shù)较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅(fú)亦从(cóng)3月的10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公共物(wù)流园区吞(tūn)吐指(zhǐ)数环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景(jǐng)气度环比有(yǒu)所下行，但受去(qù)年同期低(dī)基数提振同比有所上行，尤其是汽车、电(diàn)子、机械电子等(děng)受疫情(qíng)影响较大的(de)工(gōng)业生产可能上(shàng)行较纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖为明(míng)显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影响。4月居民出(chū)行及消费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行(xíng) 10％，对(duì)比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房(fáng)较(jiào)3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台(tái)降价政策及(jí)车(chē)展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销(xiāo)量较2021年(nián)同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假期居民此前受抑制的旅游需求得(dé)到(dào)集中释放，国内旅(lǚ)游出(chū)行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居(jū)民消费倾向尚未修(xiū)复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快评(píng)：五一假期(qī)消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基(jī)数(shù)提振(zhèn)，预计当(dāng)月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月以来地产(chǎn)需求较3月有(yǒu)所(suǒ)走(zǒu)弱，房建开工节(jié)奏也有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月30大中(zhōng)城市销售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月(yuè)的(de)21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行(xíng)；土地(dì)成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同(tóng)期同(tóng)比(bǐ)回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库(kù)存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开(kāi)工(gōng)率/建筑钢材成交量环比(bǐ)较3月(yuè)同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们将(jiāng)重点关注(zhù)：1）地产民(mín)企拿地(dì)及在手资(zī)金情况能否回(huí)暖，地产(chǎn)新开工能否回升；2）地产销售动能能否再度上(shàng)行。基建端(duān)，4月地方(fāng)新增专项债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑(chēng)低基数下基建投资继续(xù)上行(xíng)。

　　通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回落(luò)但(dàn)核(hé)心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行至(zhì)-3％左右(yòu)。内需环(huán)比回落拖累食(shí)品(pǐn)价(jià)格下行：4月农产品批发价(jià)格200指(zhǐ)数(shù)较(jiào)3月31日(rì)下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国(guó)小商品总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一方面，海外经(jīng)济动能(néng)继续减(jiǎn)弱且内需(xū)仍(réng)待恢(huī)复，工业品(pǐn)价格(gé)同比继续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美(měi)元左右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出(chū)口(kǒu)增速(sù)维(wéi)持高位：4月1-30日(rì)，华(huá)泰(tài)出口需求(qiú)日度指数(shù)（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保(bǎo)持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体化产业链、需求链的(de)格局不断(duàn)优化，出口增(zēng)长韧性可能(néng)超预(yù)期（参见《中国出口(kǒu)产业链的升级(jí)与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增(zēng)长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月新(xīn)增人(rén)民币(bì)贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年初(chū)至今的较(jiào)强势头、购房需求回(huí)升背景下房贷(dài)/居民(mín)贷款(kuǎn)需求有望(wàng)继续企(qǐ)稳(wěn)回升，政策性银行金融(róng)工具继续(xù)带动(dòng)基(jī)建投(tóu)资和企业中长期贷款增长，信(xìn)贷周期或继续保持强势。信贷推(tuī)动(dòng)下，社融(róng)同(tóng)比增(zēng)速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业(yè)债、股权(quán)及政府债融资较去(qù)年(nián)同期略有走弱。财政方面，去年(nián)留(liú)抵(dǐ)退(tuì)税低基(jī)数下，财政收入增长有望(wàng)回升；财政支出(chū)、尤其民生和(hé)基建相关支出有望保(bǎo)持较(jiào)快增长——预计政策性银(yín)行金融工(gōng)具仍(réng)是近期(qī)准财(cái)政(zhèng)的(de)主要发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复(fù)苏不(bù)及预期、稳地产政策不及预(yù)期(qī)。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自(zì)2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能环比走弱、低基(jī)数效应凸显》