5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等(děng)多家头部(bù)公募基金密集申(shēn)报了跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球(qiú)半导(dǎo)体市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内半(bàn)导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历一(yī)季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又(yòu)开始持(chí)续下跌。不(bù)过资(zī)金对主题(tí)ETF越跌越(yuè)买，区间份额(é)增(zēng)幅(fú)最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份额(é)出现正增长，最(zuì)高份(fèn)额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要是基于对板(bǎn)块中长期(qī)投资(zī)价值的肯(kěn)定。尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年(nián)内表(biǎo)现震荡，但(dàn)随(suí)着国产(chǎn)替(tì)代持(chí)续推(tuī)进，以及近期AI行(xíng)情的带动下，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有(yǒu)较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国(guó)内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在经(jīng)历一季(jì)度的持续回调(diào)后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又开始持续下跌。以中(zhōng)证全(quán)指半导体(tǐ)指(zhǐ)数表现为例，该指(zhǐ)数在(zài)4月6日攀至年内(nèi)高位(wèi)后便开(kāi)始不断(duàn)下(xià)跌，4月(yuè)10日至5月(yuè)12日区(qū)间跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导体与半(bàn)导体(tǐ)生产设(shè)备板(bǎn)块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中(zhōng)跌幅居前。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益均告(gào)负，平(píng)均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份额(é)增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF产品(pǐn)份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额出现下降(jiàng)外，其余产品份额均有大幅增(zēng)长。其中(zhōng)，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体(tǐ)板块持(chí)续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导体行业(yè)复苏不及预期(qī)主要原(yuán)因，一是国产替(tì)代(dài)进(jìn)程不及预期，国内(nèi)半导体企业相比(bǐ)海(hǎi)外半导体大(dà)厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差(chà)距，在(zài)国产替代过程中产品研发(fā)和客户导入进程可(kě)能不及(jí)预期(qī)；二是下游需求不及预期，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子(zi)产品等(děng)终(zhōng)端需求可能不(bù)及预期，从而导致(zhì)对半导(dǎo)体产品需(xū)求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正处于下(xià)行筑底的(de)阶段，但我们认为有望(wàng)于今年看到拐点的出现(xiàn)”田(tián)光(guāng)远表示，在本(běn)轮周期中，率(lǜ)先(xiān)回暖的种类要看芯片下游(yóu)的景气度，有创新属性和份额提升属性的环节会率先(xiān)回暖。一方面中国经济体重要的构成(chéng)央国企对资产回(huí)报提出要求，民营企(qǐ)业的竞争力提(tí)升也会更(gèng)加依赖数(shù)字(zì)化，成本(běn)效率提升(shēng)是数字化的长期(qī)关键驱动(dòng)力，另(lìng)一方面(miàn)短(duǎn)周期维度数字经济(jì)有顺周期属(shǔ)性，经(jīng)济复苏(sū)会加(jiā)大企业数字(zì)化(huà)投(tóu)入力度(dù)。

　　九泰基(jī)金战(zhàn)略投资部(bù)副总监、九(jiǔ)泰(tài)泰(tài)富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)上涨的原(yuán)因，一方(fāng)面是2022年板块(kuài)调整幅(fú)度较(jiào)大(dà)，行(xíng)业(yè)估值处于(yú)底部位(wèi)置(zhì)；另一(yī)方面市场预期(qī)基(jī)本面即(jí)将(jiāng)见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所(suǒ)以从年初到(dào)4月初半导体指数(shù)出现了(le)一定的(de)反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多(duō)个(gè)股的股价(jià)其(qí)实是过度反应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报(bào)披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近(jìn)期的持续(xù)回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但从(cóng)资金(jīn)对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看出投资者对板(bǎn)块价值的肯定，多位业(yè)内人士也表示，长期(qī)看(kàn)好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)当前(qián)无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远(yuǎn)表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面上(shàng)，人工(gōng)智能(néng)给半导体带(dài)来(lái)了新的需求增量，从(cóng)周期视(shì)角，预(yù)计未来1-2个季度(dù)虽然会(huì)有一定业绩的压力，但(dàn)一方面(miàn)需求会重新复(fù)苏，另一方面(miàn)中国半导(dǎo)体企(qǐ)业有国产(chǎn)替代的中期(qī)逻辑支撑；另(lìng)外，估值方(fāng)面，半导体(tǐ)板(bǎn)块估值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有估值合理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当前(qián)该板块很(hěn)多优(yōu)质(zhì)的公司处于历史估值(zhí)分位低位(wèi)区(qū)间，随着需求回(huí)暖或者新产品的突破，会有形成很(hěn)好的投资机会。他(tā)进(jìn)一步表(充电宝100wh等于多少毫安biǎo)示，人类历(lì)史经(jīng)历了三次工业革命，前两次都是以能(néng)源为对象进行创新，第三次是信息(xī)为对(duì)象进(jìn)行(xíng)创(chuàng)新，当前阶段的人工智能从感(gǎn)知智能走向认知智(zhì)能后，将对(duì)人(rén)类(lèi)生产力的提升产生巨大的影(yǐng)响，也会开(kāi)启新(xīn)一轮(lún)的(de)工业革命，它是信息革命经历了个人电(diàn)脑、互联网革命和(hé)移动互联网革命后(hòu)在万物智联(lián)层(céng)面(miàn)的延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治(zhì)、军事等方(fāng)面全面(miàn)影(yǐng)响人类(lèi)社会(huì)。当前(qián)仍处于新一轮产业革命爆发(fā)的早(zǎo)期的阶(jiē)段(duàn)，在人工(gōng)智能(néng)带来(lái)的技术(shù)变革浪潮下，人(rén充电宝100wh等于多少毫安)工智能对云管端各(gè)方面都产生了影响，云侧变化(huà)最为显著，很多环(huán)节发(fā)生(shēng)了改变(biàn)，产生(shēng)了新的(de)投资(zī)方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用(yòng)的落(luò)地，端(duān)侧和(hé)网(wǎng)侧的新硬件也(yě)会(huì)产生(shēng)新(xīn)的(de)投资机(jī)会。因(yīn)此我们长期看好半导体的(de)投资价值。”田光远建议投资者长期关注(zhù)该板块投资机会，他认为(wèi)可(kě)以重(zhòng)点配置(zhì)的主线包(bāo)括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见(jiàn)底后(hòu)的复苏线、以及以半导体设备材(cái)料国产化(huà)为代表的(de)制造线。

　　诺(nuò)安基金科技(jì)组(zǔ)基金(jīn)经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年全面看好整个(gè)半导体板块，其中(zhōng)，从半(bàn)导体(tǐ)国产(chǎn)化为主的设备材料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片设计(jì)都(dōu)会(huì)在今(jīn)年(nián)都有非常好的机会。首先，基(jī)本面(miàn)上(shàng)，美国(guó)对(duì)中国的极限制(zhì)裁将加(jiā)速(sù)中国芯片的国产替代(dài)，党的二十大(dà)对于科技安全的强(qiáng)调为(wèi)芯片(piàn)的国(guó)产替(tì)代提供了(le)坚实(shí)的理(lǐ)论基础。其次(cì)，芯片设计板块经(jīng)过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲(bēi)观预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片设(shè)计(jì)板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和调研半(bàn)导体行业库(kù)存、动销数据和重(zhòng)点公司的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电子消费品的复(fù)苏情况(kuàng)，预判(pàn)半导(dǎo)体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的基(jī)础模(mó)型(xíng)训练需(xū)要大量算力(lì)，硬件基础设(shè)施成(chéng)为(wèi)发充电宝100wh等于多少毫安(fā)展基石，算力(lì)芯片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此外(wài)，半导(dǎo)体设备公司(sī)的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推(tuī)进，后续半导体(tǐ)设(shè)备、材料也(yě)是可以关注的方(fāng)向。存储作为半导(dǎo)体中最大的周(zhōu)期品(pǐn)种，也(yě)可能在(zài)年内迎来边际(jì)变化，需(xū)要持(chí)续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认(rèn)为需要关注景气度(dù)修复速度和估值的匹配程度，尽管基(jī)本面(miàn)改善的趋势比较确定，但改善的过程中股(gǔ)价有可能波(bō)动较(jiào)大，要结合(hé)基本(běn)面变化综合判(pàn)断配(pèi)置(zhì)价值，我们也会通(tōng)过适(shì)当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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