原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市(shì)企业2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露完(wán)毕，整体来看，稳健增(zēng)长依(yī)然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营收(shōu)净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收取得了两位数(shù)增长。在(zài)打响疫情后首个(gè)春节动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对(duì)白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足(zú)够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于(yú)新(xīn)一(yī)轮调整周期(qī)的白酒行(xíng)业(yè)，分化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个共同(tóng)主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁快(kuài)谁(shuí)就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者(zhě)恒强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业协(xié)会公布(bù)的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收和(hé)利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长的表现之(zhī)一是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经连续(xù)多年下(xià)降，行业集中度不(bù)断提升，存(cún)量竞争格局下(xià)企(qǐ)业间挤压(yā)式(shì)竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促(cù)使(shǐ)白酒行业(yè)内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代(dài)”背景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业经济(jì)增长(zhǎng)的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两(liǎng)位数增(zēng)长，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年(nián)一季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持(chí)了良(liáng)性(xìng)的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多(duō)元(yuán)化，对(duì)于(yú)中国白酒的复兴是一(yī)个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长的另一个(gè)特(tè)征是(shì)，在(zài)过去取得了稳定增长和快速(sù)发展的(de)企业，基本形成了(le)中(zhōng)高端(duān)驱动增长(zhǎng)的(de)发(fā)展模(mó)式，这在年报(bào)中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往强势以外，其(qí)中高端产品销量(liàng)都以(yǐ)超两(liǎng)位数的(de)涨幅(fú)增长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不(bù)约而同都在进行产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也(yě)正是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推动了各(gè)酒企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能(néng)扩(kuò)建等(děng)项目，这些都是企业(yè)为持续(xù)保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析(xī)师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持(chí)续走强，并且利用自身的(de)品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒格局(jú)很(hěn)快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧 非名(míng)酒承(chéng)压

　　白酒行业(yè)数据(jù)显示(shì)，相比(bǐ)较疫情前(qián)的2019年(nián)，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市企业财报(bào)发现，除头部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业(yè)中，规(guī)模在40-100亿元级别(bié)的仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变(biàn)成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖四家企业(yè)规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在(zài)各(gè)自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外(wài)市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推(tuī)动了二(èr)级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒企分化加剧(jù)，要么(me)像古井贡(gòng)酒那(nà)样(yàng)完成产品升级和全国化布(bù)局，挤进一线(xiàn)市场(chǎng)，要么就会像皇台(tái)一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金(jīn)流(liú)的下降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明问题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因(yīn)为去年同(tóng)期基数较高，以及公司主动(dòng)进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营(yíng)收分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了(le)228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道(dào)等多方面因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛(máo)利(lì)率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印证(zhèng)了(le)白酒超强的盈利能(néng)力(lì)，但透过年报(bào)，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市(shì)公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库(kù)存(cún)同比增长超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在(zài)两位数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒(jiǔ)企合同(tóng)负债(zhài)整体(tǐ)同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截至(zhì)今年一(yī)季度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个市场除了(le)茅台供不(bù)应(yīng)求以外，其他产品都存在价(jià)格倒(dào)挂(guà)现象，这说(shuō)明除茅(máo)台以外社会(huì)库存(cún)很大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有望成(chéng)为酒业重回正轨(guǐ)发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同(tóng)样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复(fù)以及社会(huì)活动的复苏，会加速去库存(cún)，特别是名(míng)酒(jiǔ)库存会得到很(hěn)大的(de)缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会面临不(bù)小的库(kù)存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投(tóu)资者关于库存的(de)问(wèn)题时就谈到，五粮重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗液产品渠道(dào)库存量不到一(yī)个月(yuè)，属于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线下消费(fèi)场景大(dà)减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能(né重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗ng)来(lái)看，近(jìn)十年来白(bái)酒产量在不断(duàn)下(xià)降，白酒产业存(cún)量产能过剩是(shì)不争的事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规(guī)模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依然(rán)需要时(shí)间。

　　而为去(qù)库存，全行业各(gè)环(huán)节都在(zài)努(nǔ)力，其中最关键的是，亟(jí)需(xū)库存(cún)消化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上大(dà)手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部(bù)分酒企年报中销(xiāo)售(shòu)费(fèi)用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢(huī)复(fù)得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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