四大(dà)国有银行的集(jí)体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存(cún)款利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三波存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的(de)客(kè)户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略(lüè)低(dī)于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降(jiàng)都集(jí)中在(zài)活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季(jì)度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节(jié)存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次(cì)调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的(de)对(duì)公活期(qī)成本下降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价(jià)叠(dié)加(jiā)资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，既(jì)有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场中，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定的(de)引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行报(bào)告(gào)以及2023年(nián)一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确(què)定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降(jiàng)还(hái)没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认(rèn)为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏(sū)不(bù)平衡(héng)问题依然(rán)突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货币铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于(yú)定活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需(xū)提前(qián)1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支取日相应(yīng)币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个(gè)人(rén)和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务(wù)，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最(zu铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗ì)新数(shù)据显示(shì)，4月份(fèn)人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需(xū)要(yào)休养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是在前期服(fú)务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业(yè)储蓄(xù)流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入(rù)的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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