近期“中(zhōng)特(tè)估(gū)”成为A股市场热门(mén)话题，外资机构加(jiā)强研究。不少国企、央企上(shàng)市公(gōng)司已(yǐ)获外资显(xiǎn)著加仓。外资机构认(rèn)为：国企已成为“市场关(guān)注焦点(diǎn)”，中国国(guó)企已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利能力持续改(gǎi)善的标(biāo)的，从而获得长期稳健的投资回报(bào)。

　　加仓国企公(gōng)司(sī)

　　近(jìn)期国企成(chéng)为A股(gǔ)市场(chǎng)关注(zhù)焦点，外资纷纷行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入(rù)额(é)最多的10只股票为洛阳(yáng)钼业、中国石化(huà)、建设银行、汇(huì)川技(jì)术、工商银行、晶盛机电、京(jīng)沪高铁、拓普集团、中远海控、五(wǔ)粮液(yè)。不少国企公司(sī)股票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北向资金净流(liú)入额前(qián)十的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季(jì)度上市公司财报公布(bù)，不少全(quán)球主权投(tóu)资机构跻(jī)身国企的前十大的股东行业。例(lì)如，一(yī)季度报告显(xiǎn)示，阿布达比投资局(jú)、科威特政(zhèng)府投资局等多家主权财(cái)富基金增持多家国(guó)企(qǐ)央(yāng)企A股上市公司股(gǔ)票。例如科威特政府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比(bǐ)投资局一季度增持了浦东金桥(qiáo)。挪威(wēi)央行(xíng)一季(jì)度新建仓江苏金租(zū)。

　　富(fù)达中国焦点基金截止4月底的(de)前十大重仓(cāng)股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中国基(jī)金(jīn)-中国焦点(diǎn)基金，截至4月底的(de)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股包(bāo)括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股、工(gōng)商银行、建设(shè)银行、中(zhōng)国石(shí)化(huà)、华润置地、中银航空租赁(lìn)、中升集团、百(bǎi)度等，含不少国企公司。而基金在4月对(duì)这(zhè)些国企进行了幅度不一(yī)的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到成为(wèi)焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度(dù)正在上升。

　　富达在最新(xīn)一篇(piān)研究报告中(zhōng)解释(shì)了他(tā)们对于国(guó)企(qǐ)改革的看法(fǎ)。报告(gào)认为，在中国(guó)国企改(gǎi)革并非新鲜事(shì)，但是这(zhè)一次国企改革事关重(zhòng)大。而(ér)资本市场显然(rán)已(yǐ)经关注到(dào)了“国企(qǐ)”主题(莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思tí)。举例来说，放在平常，中国中铁可能是(shì)乏(fá)人(rén)问(wèn)津的(de)防(fáng)御性公司。它虽(suī)然有(yǒu)稳健(jiàn)的(de)基(jī)本面，收(shōu)益预期(qī)也尚可，但是可能不是大家热衷追捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国中铁股(gǔ)价已经上(shàng)升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包(bāo)括中(zhōng)石化、中国铝业等。这背后的原因可能包(bāo)括：随着(zhe)高层重提“国(guó)企改革”，投资者认为相关方(fāng)面或敦(dūn)促国企(qǐ)改善治(zhì)理等以(yǐ)增加股东回报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持(chí)仓中更倾向于(yú)私营部门，这(zhè)与他(tā)们的选股标准相(xiāng)关(guān)。基于公司的股(gǔ)东回报(bào)等标准(zhǔn)，不少国企公司在(zài)过去难以进入(rù)部分外资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金融类国企公司(sī)截(jié)至去(qù)年年底的平均每股盈(yíng)利水平仍低于(yú)10年前2012年水平(píng)。这说明国企(qǐ)公司的(de)资本效率还(hái)有很大的提(tí)升空(kōng)间。

　　不过，也(yě)有(yǒu)逆向的(de)外资投资者认为国(guó)企(qǐ)长期的低估值为投资者提供了厚厚的(de)安(ān)全垫。部分(fēn)公司的投资价值被(bèi)低(dī)估了。

　　富达在(zài)报告中指出，如(rú)果国企改革能够(gòu)取(qǔ)得成效，投资(zī)者会重估国企的投资者价值。投资者对于能够持续提供良好(hǎo)的股东(dōng)回(huí)报的(de)公司是愿意支付溢(yì)价(jià)的。例如，贵州茅(máo)台(tái)过去20年的平均每(měi)年的净资(zī)产回报(bào)率在20％以上。这是为什(shén)么贵州茅台可以10倍(bèi)的市净率交易的重要原因(yīn)之一。除了房(fáng)地产(chǎn)行业，目前来看大部分国(guó)企的市净率(lǜ)低于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回报(bào)，国企如何(hé)与投资者(zhě)互动，增(zēng)强(qiáng)透明性(xìng)是全球(qiú)投(tóu)资者关注的问题。此外(wài)，投(tóu)资(zī)者关注的其它问题还包括(kuò)：对于国企来说，如(rú)何在(zài)服(fú)务国家战略(lüè)的同时增强(qiáng)它的商(shāng)业效率，如(rú)何改(gǎi)善激励(lì)措施等。尽管这次(cì)改革的成效仍(réng)待时间检验，但(dàn)是“注重股东回报”是被资本市场认可的路线。