昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度(dù)净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给(gěi)美国(guó)经济(jì)带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动可能是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大(dà)部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一(yī)次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方(fāng)，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这(zhè)不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很多的经理人(rén)对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的(de)工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不(bù)是这么(me)简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的(de)这五个下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理得(dé)当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结束时美(měi)国(guó)所经历的(de)那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国(guó)没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化(huà)，中国(guó)巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有人比(bǐ)美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无(wú)法控制财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多(duō)久才会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是(shì)在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得(dé)其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再(zài)度出现(xiàn)小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场(chǎng)转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高级分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易导(dǎo)致(zhì)猪价(jià)的(de)大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有(yǒu)助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面(miàn)随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集执(zhí)行，叠(dié)加二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比增加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可(kě)能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度(dù)至季(jì)节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半(bàn)年(nián)会(huì)有一定(dìng)程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货(huò)2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在(zài)继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系统性(xìng)风险。

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