2023年前4个月，尽管美国(guó)通胀高企，美联(lián)储持续加息，但是(shì)美股指数仍反弹。2022年(nián)12月31日(rì)-2023年4月30日标普(pǔ)500指(zhǐ)数上涨(zhǎng)8.59％；道(dào)琼斯工(gōng)业(yè)指(zhǐ)数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市(shì)场方面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生(shēng)科技指数(shù)下(xià)跌5.5％。同期，中国内地(dì)方面(miàn)，沪深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香(xiāng)港(gǎng)投资(zī)基金公(gōng)会的(de)数据显示，截(jié)至4月29日，于(yú)中国香(xiāng)港注册的基金中，中(zhōng)国股票(piào)基金（投向(xiàng)中国市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不含英(yīng)国）地区股票(piào)基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北(běi)美(měi)地区股票(piào)基(jī)金净值(zhí)上(shàng)涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个月(yuè)以来，中国股(gǔ)票(piào)基金净值(zhí)上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不(bù)含英国）股票基金(jīn)净值上涨27.80％；同期(qī)，北(běi)美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投(tóu)资基金(jīn)公(gōng)会(huì)网站(zhàn)

　　经(jīng)过前四个月(yuè)跌宕起伏(fú)， 全球(qiú)市场(chǎng)接下来如(rú)何演绎(yì)？

　　日(rì)前，以下五大机构代表接受本(běn)报采访解析他(tā)们对于市场动态的看法，以帮助投资者把脉今年剩余时间投资。他们是(shì)：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首(shǒu)席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财(cái)富管理亚太区投(tóu)资(zī)总监及宏观经济(jì)主(zhǔ)管胡一帆

　　博(bó)时(shí)基金(jīn)（国际）有(yǒu)限(xiàn)公司 基金经理卢(lú)里

　　上(shàng)述机(jī)构人(rén)士认为，2023年剩余(yú)时间美(měi)国陷入(rù)衰(shuāi)退几率(lǜ)较(jiào)大。中国经济(jì)复苏步入轨(guǐ)道，若后续房地产(chǎn)等持(chí)续发力，中(zhōng)国经济(jì)持续快速复苏可期。随着美元走弱(ruò)，后续(xù)人民币等其它(tā)非美(měi)货币可能会获得(dé)支撑。 谈及近期“火”出(chū)圈的人工智能，机构人(rén)士(shì)认为人工智能将为各个行业带来巨变，其中硬(yìng)件类公司可能获得较为确定的机会(huì)。

　　如何看待今年剩(shèng)余时间全球经济走势(shì)？

　　许长泰：目前(qián)，美国银行要么(me)主(zhǔ)动收紧信贷条(tiáo)件(jiàn)，要么因为存款外流，被动收紧信贷。这(zhè)样一来，企(qǐ)业、家庭部门能获得的贷款增长(zhǎng)放缓。虽然个人(rén)消费相对(duì)稳(wěn)定，但(dàn)是到了下半(bàn)年美国经济衰退的风险较为(wèi)显著。

　　美(měi)国之外，2023年(nián)欧(ōu)洲(zhōu)跟日本可能实现稳定增长，但不是快(kuài)速增长。日本方面内需跟服务业获(huò)诸(zhū)多因素(sù)支持。亚洲地区(qū)中国，日本(běn)过去(qù)几年受到(dào)疫情影响，2023年中、日从(cóng)疫情当中恢复(fù)过来。2023年(nián)，在摩根资产管理(lǐ)看来，日本(běn)的(de)经济表现(xiàn)不会太差，对(duì)中(zhōng)国(guó)持更加乐观态度。中国经济复苏(sū)在全球(qiú)起着引领(lǐng)作用。但是，如果(guǒ)要中国经济复(fù)苏更稳固，更全面，还需要(yào)企业投资、房地产发力。

　　南(nán)方东英(yīng)CEO丁(dīng)晨：目前市场对(duì)中国经济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是在第一季(jì)度超出预期的情况下，市场普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)今(jīn)年会实现5.5％以上的(de)增长。但是(shì)对于欧美经济的预期则有(yǒu)所保留。我们认为中国仍(réng)在复(fù)苏的道路上。如果下半年财政和地产(chǎn)方面有所表现，将会加快复苏进程。目前(qián)来(lái)看，经济复苏(sū)的(de)压力(lì)主(zhǔ)要来(lái)自外需减弱和内需(xū)恢复尚(shàng)需(xū)时间，市场(chǎng)流动性(xìng)和信(xìn)贷宽松程度没(méi)有实质性压力。

　　在现有通胀环境下(xià)，高利率几(jǐ)乎是美国和(hé)欧洲的(de)唯(wéi)一选择，但是高利率(lǜ)环境对经济的压制作用会降低欧美经济(jì)的预(yù)期。日本目(mù)前(qián)处于一个极端宽松货币(bì)政策拐(guǎi)点(diǎn)，但是目(mù)前新任(rèn)日(rì)本央行行长表现出会维持货币(bì)政策(cè)不(bù)变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年(nián)美国GDP增长(zhǎng)会(huì)从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认(rèn)为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增(zēng)长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹(dàn)至1.0％。我(wǒ)们(men)对(duì)日本GDP增长的预(yù)期则是从去(qù)年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通(tōng)胀压(yā)力(lì)已见顶，服务(wù)业通胀具韧性，但中期就(jiù)业料(liào)将持续修(xiū)复，核心通胀中枢震荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和(hé)地产等多重约束(shù)因素缓和、以及周(zhōu)期性因(yīn)素作用下，经济本身就有趋势性的内生修复动(dòng)力，并不需要太强的(de)政策刺激，从趋势(shì)上看无论(lùn)经济增(zēng)长还是(shì)企业盈(yíng)利的修复，目前(qián)都处在一个中周期修复趋势的开端，远没有(yǒu)到讨论(lùn)修复是否结束(shù)、以(yǐ)及修复力度最大的阶段已经过去等问题。欧洲：受(shòu)益于(yú)能(néng)源价格显(xiǎn)著(zhù)回落及冬季天气较预期温和等，欧洲经济(jì)已避开冬季陷入严重衰退的最坏情(qíng)况。日本：政策方(fāng)面，日银(yín)新总裁植田和(hé)男维持宽松的政策(cè)立场，短期(qī)调(diào)整(zhěng)货币政策区间可能性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)2023年内仍(réng)有(yǒu)可能对曲线控制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰(jié)：我们(men)认为未来一年美国有80％的概率进(jìn)入衰退。美国银行业的风波提升了(le)衰退(tuì)概率(lǜ)，劳工(gōng)市场有潜在降温的可(kě)能。随着劳(láo)工(gōng)参与(yǔ)率的提高，以及新增就业的下降，未来失业率有抬升的可能，这将会(huì)是导致美(měi)国(guó)经(jīng)济名义上进入衰退，最主(zhǔ)要(yào)的(de)推动力。

　　由于(yú)冬(dōng)季异常温暖，欧元区的经济表现好于预期。欧元区未来12个月出现衰退的机(jī)会为60％。该地(dì)区(qū)面临的通胀(zhàng)问题比美国更为(wèi)持(chí)久。因此，我们预计(jì)欧(ōu)洲(zhōu)央行将再(zài)次加息50个基点，将存款利率提(tí)高至3.5％，并在今年(nián)余下时间保持这一水(shuǐ)平(píng)。中国(guó)经(jīng)济的(de)强势(shì)复苏(sū)，是(shì)全球(qiú)经济增长(zhǎng)“混(hùn)沌(dùn)”中的“启明星(xīng)”，3月宏观数据(jù)进一步(bù)好转，增(zēng)强了投资(zī)者对于国内(nèi)经济增长复苏的信心(xīn)。

　　后续美联储(chǔ)加(jiā)息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次(cì)加息了。虽然(rán)说通胀还没有回到美联储的(de)政(zhèng)策(cè)目(mù)标。但是3月份开(kāi)始(shǐ)，银行出现问题，这都是高利率(lǜ)环境带(dài)来(lái)冷却(què)经济(jì)的(de)副作用。在整体通胀数(shù)据逐步(bù)往下走的(de)环境之(zhī)下，企业信心(xīn)也(yě)开始是越走越弱。美联储今年加息或(huò)许已(yǐ)经结(jié)束。

　　美联(lián)储可能要(yào)到了明年上半年才会认真(zhēn)的去考(kǎo)虑(lǜ)降(jiàng)息(xī)。虽(suī)然(rán)说通胀见(jiàn)顶回(huí)落，但是回落的速(sù)度不够快，而且(qiě)美联(lián)储主席鲍威尔在过去的(de)半年(nián)12个月多(duō)次提(tí)到，他(tā)宁(níng)愿(yuàn)经济出现一个(gè)温和的经济(jì)衰退。可见，他对(duì)于降低通胀的(de)决(jué)心(xīn)还是非常明显的，就是他宁愿(yuàn)牺牲经(jīng)济增长一部(bù)分来抑(yì)制通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁晨：经(jīng)过(guò)最(zuì)近的(de)银行业问题，市场对美(měi)联储加息的预期发生了较大波(bō)动(dòng)。目前市场预计，5月份的加息(xī)会是(我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子shì)最后一次，然后在第四季度开始逐步调(diào)整(zhěng)利率(lǜ)水(shuǐ)平，以实现利率的正常化（即降(jiàng)息）。对资本市场来说，这是个(gè)好(hǎo)消息，因为高(gāo)利率(lǜ)环境导致美元流(liú)动性下(xià)降(jiàng)和投资成(chéng)本急剧(jù)上升，这(zhè)已经在全球资本市场(chǎng)上(shàng)反(fǎn)映出来了。不论是(shì)美(měi)国的(de)银行(xíng)业还是(shì)高(gāo)收益债券领域，都出(chū)现(xiàn)了流动性和短期(qī)成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为美联(lián)储(chǔ)最(zuì)近一次加息(xī)后(hòu)，进入观望态势。现在市场普遍预期从今年三季(jì)度开(kāi)始(shǐ)，美国将进(jìn)入一(yī)个(gè)技术性衰退，可能在(zài)年底会有(yǒu)一次(cì)减息(xī)。但是(shì)美联储现在论调还是比较的鹰派，至少从美(měi)联(lián)储官员的点阵图看，大部分美(měi)联储官(guān)员(yuán)都认为在2024年前不会减(jiǎn)息，与市场预期有(yǒu)一定(dìng)的(de)差(chà)距。当然，我们要动态地看问题，应(yīng)根据未来几个月美国经(jīng)济的实际情(qíng)况去做出(chū)调整。

　　卢(lú)里：预计5月(yuè)美联储加息(xī)后进入了(le)观察期。短期，联储将在控通胀及防范金融风险之间争取平(píng)衡。后续如果美国金融体系(xì)风险继续累积并形(xíng)成(chéng)进一步的风(fēng)险事件(jiàn)，可(kě)能会(huì)推(tuī)动联(lián)储更(gèng)早转(zhuǎn)向。美(měi)国经济衰退终局确定性较高，在此(cǐ)情景下，长久期的利率债、高(gāo)评级信用债会(huì)在大类(lèi)资产中(zhōng)取得相对(duì)较好表现。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美联储可(kě)能在(zài)下半年降(jiàng)息50个(gè)基点。虽(suī)然美联储结(jié)束(shù)加息(xī)周期及随后(hòu)的(de)宽松政(zhèng)策可能利(lì)好股市，但是这仅在(zài)没(méi)有衰退接踵(zhǒng)而至时成(chéng)立(lì)。多数(shù)情况下，只有(yǒu)经(jīng)济(jì)状(zhuàng)况(kuàng)触底才会(huì)构(gòu)成股市(shì)反弹的充分条(tiáo)件。与股票不同，政府债收(shōu)益率的表现(xiàn)在美联(lián)储加息接近尾声(shēng)时通常(cháng)更容(róng)易预测。一直以(yǐ)来，10年(nián)期政府债收益(yì)率的高位几乎总是在最(zuì)后一次加息前后出现(xiàn)，然后在(zài)接下来的(de)12个月平均下跌(diē)70个基点，原因是增长放(fàng)缓及通胀下降(jiàng)压低(dī)了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来(lái)的投(tóu)资机(jī)会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季(jì)度，A股 AI相(xiāng)关的企业(yè)已经录得一(yī)定的(de)上(shàng)涨。就(jiù)如“淘(táo)金热”的时候，做(zuò)工具(jù)的大概率(lǜ)能赚钱。工具率先获得利(lì)好，这是比较自然(rán)的逻辑(jí)。其次，AI会给现有的公司带来哪些变化，这(zhè)是我们(men)需要思(sī)考的问题(tí)。例如(rú)广告(gào)公司，AI是否可(kě)以(yǐ)进一步提升它的投放精准度(dù)。不过，考(kǎo)虑到部分国(guó)家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高的。第三(sān)，中国有庞大的市场，政府积极的在推动(dòng)数字(zì)化的进程，我们认为中国有非常大的潜力(lì)。

　　丁晨：大模型在训练环节和推(tuī)理环节(jié)都(dōu)需要消耗大量的(de)算(suàn)力，涉及到的硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构成的服(fú)务器，以及(jí)配套的交(jiāo)换(huàn)机、光(guāng)模块；自去年年底以来，产业链已经陆续收到(dào)了(le)上述(shù)硬件产品环节的订单(dān)上修。

　　大模型(xíng)主要涉及两类产品(pǐn)，一(yī)类(lèi)是公有(yǒu)云上部(bù)署的大模型，包括模(mó)型的(de)API接(jiē)口(kǒu)调用(yòng)、模(mó)型的分布式(shì)计算部署、数据库等(děng)中(zhōng)间件(jiàn)，主要面(miàn)向to-C类的终端(duān)场景，主(zhǔ)要基于(yú)生成的字段(duàn)数（token）来收(shōu)费；另一类是部署到私有(yǒu)云(yún)上的大模(mó)型，主(zhǔ)要面向to-B类的终端场景，主要根据部署成本来收费；应用场(chǎng)景(jǐng)落地(dì)较为多元，在搜索、文(wén)档(dàng)处理(lǐ)、文学艺术创作、金融、电商(shāng)、企业内部管理都有非常多(duō)可以探索(suǒ)落地(dì)的(de)案例，在未来2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐放的格局(jú)，投资机会主要来源于下游潜(qián)在(zài)的目标用户群(qún)体规模较大、用户的付(fù)费意(yì)愿强(qiáng)或者用户的使用时(shí)长较长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行(xíng)业。与(yǔ)此同时，我们看(kàn)到，中(zhōng)国高度重视(shì)数字经济，尤其是大(dà)数据、硬科技和软科(kē)技的发展(zhǎn)，今年(nián)成立了(le)国家数据局，国(guó)务院(yuàn)重组科技(jì)部，三大运营商(shāng)都加大了在数(shù)据方面的投入，中(zhōng)国(guó)的云企业(yè)也发展迅(xùn)速。

　　我们(men)尤其看好亚洲半导体的发展。该(gāi)板块目(mù)前估值处(chù)于(yú)历史低位，随着去库(kù)存的稳(wěn)步推进(jìn)，半导体板块(kuài)在今后的(de)6-10个(gè)月会有所(suǒ)改善(shàn)。拥有(yǒu)众(zhòng)多半导体企业的韩国市场则将(jiāng)是亚洲上升空间最大的市(shì)场。

　　此外，A股(gǔ)的(de)精选(xuǎn)科技主题也将(jiāng)有不俗表(biǎo)现，因(yīn)为很多中国的科(kē)技企(qǐ)业在后(hòu)疫情时(shí)代，会更关注(zhù)利(lì)润和现金流，从而产生一些可以跑(pǎo)赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别(bié)是(shì)机器(qì)学(xué)习与(yǔ)深度(dù)学习模型）的发(fā)展将带来以下方面的(de)投资机会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与推理需要大量的算(suàn)力(lì)，这将带(dài)动AI专用芯(xīn)片的(de)需求与发(fā)展。云计算服务，AI模型需要庞大的数据(jù)集和计算资源进行训练(liàn)，这将推动(dòng)公共云服务商的(de)发展。数据服务，AI模(mó)型需要海量(liàng)数据进行训练(liàn)，数据采集、清(qīng)洗和标注服(fú)务将大有(yǒu)可为。AI软件与(yǔ)服(fú)务，在各行(xíng)业内，AI模型将被广(guǎng)泛应用(yòng)，企业将大举采(cǎi)购各类AI软件与(yǔ)服务，如机器视(shì)觉、自然语言处理(lǐ)、机器(qì)人(rén)等以满(mǎn)足自动(dòng)化的需求。

　　埃隆·马斯(sī)克(kè)（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家(jiā)及业界高管呼(hū)吁暂停开(kāi)发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么(me)看？

　　胡(hú)一帆：在一定程度上增(zēng)加公(gōng)众对AI技(jì)术研发的知情权以(yǐ)及行(xíng)业自律是(shì)有其(qí)必要(yào)性的。一方面，知名人士的呼吁(xū)显示(shì)出行业内对人工智能(néng)安全与(yǔ)可控性的高度重(zhòng)视，这有助于提(tí)高公众(zhòng)对此的认识，同时(shí)促进相关法规与标准的出(chū)台。暂停开(kāi)发更强大的模型(xíng)有助(zhù)于(yú)行业理解现有(yǒu)模型的风险与影响，为下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布(bù)的GPT-4模型已足够强大(dà)，需要(yào)一(yī)定时间观(guān)察(chá)其对社会产(chǎn)生的影响。但另一方面，依靠公众(zhòng)人士发起的自律性暂停可能(néng)难(nán)以有效(xiào)执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停(tíng)进一(yī)步研究难以形(xíng)成广泛共识，领先(xiān)机(jī)构(gòu)会(huì)继续推(tuī)进研究旨在(zài)保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开发更强(qiáng)大的生成式AI 模型，并(bìng)非(fēi)技(jì)术发展(zhǎn)方向出现(xiàn)了偏差，而更多是出于对监管缺失的担忧(yōu)，因而呼吁社会(huì)思考在使用过程中产生的法律(lǜ)规制风险以及科(kē)技伦理挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型(xíng)部署在(zài)公有云上面，用户交互(hù)过程中的数据可能涉及到用户隐私(sī)和企(qǐ)业机密(mì)，因(yīn)此现在(zài)越来越多的企(qǐ)业(yè)客户开(kāi)始转(zhuǎn)向规划私有部(bù)署大模型。另一方面，不法分(fēn)子也更有机(jī)会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性产品的效(xiào)率等。

　　目前，中国监管(guǎn)层在(zài)立(lì)法进度上领(lǐng)先(xiān)于海外，2023年4月11日，国家互(hù)联(lián)网信(xìn)息办公室正式发(fā)布《生成(chéng)式人工(gōng)智能服务管理办法（征求意(yì)见(jiàn)稿）》，提出生成式人工(gōng)智能服务提(tí)供者应该承担信息安全主体责任，做好个人信息(xī)保(bǎo)护(hù)、未成年人保护、内(nèi)容(róng)安全管(guǎn)理(lǐ)等(děng)工作，我们相信在生成式人工智(zhì)能领域的监管会日益(yì)完善。

　　今年剩余时(shí)间(jiān)投资策(cè)略如何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就(jiù)6个月，全(quán)球市(shì)场资产类别方面，固定收益或者债券(quàn)为优先，低配股(gǔ)票。如果美国经济进入下(xià)半年，经(jīng)济增长速度(dù)持续放(fàng)缓，衰退风(fēng)险增强，那么(me)目前美国(guó)股票(piào)的估值相(xiāng)对(duì)于(yú)企(qǐ)业(yè)盈利的预期是相对乐观了。

　　如(rú)果今年(nián)经(jīng)济开始放缓，即便(biàn)美联储不降息 ，那么10年期(qī)30年期的美国国债，它的利率还是要往(wǎng)下走，利(lì)率(lǜ)往下走代表这些(xiē)债券的(de)价(jià)格往上升。

　　环球市场方面：股票的部(bù)分(fēn)摩(mó)根资(zī)产管理目前是偏(piān)向中国及广(guǎng)泛(fàn)意义(yì)上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还(hái)是跑(pǎo)赢沪深300，但(dàn)是经验告(gào)诉我们，如(rú)果中国的企业盈利增(zēng)长比美(měi)国快，沪深300或(huò)MSCI中国通常(cháng)能跑赢(yíng)标普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产(chǎn)管理(lǐ)比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投资(zī)等级的企业债。不看(kàn)好(hǎo)高收益债的原因在于(yú)：当经济(jì)表现越来越差的时(shí)候，一些信贷(dài)评级比较低的(de)企(qǐ)业债，它的信用差会拉宽，相(xiāng)应债券价格(gé)承压。货币方(fāng)面：看跌(diē)美元。同时，若美(měi)元贬(biǎn)值，大部分的亚洲货币都会得(dé)到支持(chí)。商品：对能源跟工业金属持相(xiāng)对中性态(tài)度，商(shāng)品中比(bǐ)较看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略现在(zài)时间节点看，大类(lèi)资产相对(duì)配置上，我们认(rèn)为股(gǔ)票优于债券，优于商(shāng)品。年末(mò)有降息预期的条(tiáo)件下，股票估值压力(lì)会减小。商(shāng)品受(shòu)全球总需求(qiú)下降和(hé)中国复苏缓慢的影响，下(xià)半(bàn)年反转的机会不大。

　　股票市(shì)场上，考虑年初至(zhì)今的表现，之后(hòu)可能会(huì)出现中国(guó)优于欧美(měi)股(gǔ)市(shì)的(de)情况。尤其是香(xiāng)港市(shì)场，在公司(sī)业绩普遍平稳转好的基(jī)本面条件下，受其他因素(sù)影响的(de)估值(zhí)因素带(dài)来的下跌(diē)调(diào)整幅度比(bǐ)较大。换句话说，目前的港股(gǔ)表现有背离(lí)基(jī)本(běn)面(miàn)的(de)情况(kuàng)。

　　胡一帆：站(zhàn)在资(zī)产配(pèi)置角度看，我们认为美国的(de)盈利增长及通(tōng)胀(zhàng)前景仍存在较大的不确(què)定性。如果通胀下降，股票表现会较出色，债券(quàn)也(yě)会(huì)受(shòu)益。如果经济出现(xiàn)严(yán)重衰(shuāi)退，债(zhài)券表现一定优于股票(piào)。如果通胀(zhàng)卷(juǎn)土重来，将出现和去年一样的股债双杀，对(duì)成长股(gǔ)则尤为不利。股票市场投资策(cè)略：股票方面(miàn)，我们(men)不(bù)看好美股和(hé)成长股。我们的股票投(tóu)资策略是分散(sàn)配置。我们看好新兴(xīng)市场，特别是中国(guó)。

　　债券市场投资策略(lüè)：整(zhěng)体而言(yán)，我们认(rèn)为今(jīn)年债(zhài)券的表现会优于股(gǔ)票的表(biǎo)现，特别是政(zhèng)府债券和投资(zī)级(jí)别(bié)的(de)债券，能够提供不错的(de)收益率，而且即使在经济下行(xíng)的时候(hòu)也非常具有(yǒu)韧性。商品市场投资(zī)策略：我们同时也(yě)看好黄金和石油价格(gé)的上涨。看(kàn)好黄金最主要(yào)是因为避(bì)险情绪的(de)上升。我(wǒ)们预测(cè)到2023年底，黄金价格会达到(dào)2100美元(yuán)/盎司(sī)，2024年年3月(yuè)底之(zhī)前会(huì)达到2200美元/盎(àng)司(sī)。

　　我(wǒ)们认为(wèi)油价会进一步上行，主(zhǔ)要是(shì)由于供给端的收缩。外汇市场投(tóu)资(zī)策略：由于美(měi)联储(chǔ)停止加息(xī)，美元的利(lì)差优势(shì)收(shōu)窄，因此我们要为(wèi)美元走(zǒu)软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走(zǒu)势上看，衰(shuāi)退情景后，债券和黄(huáng)金表现较(jiào)好(hǎo)，成长股有阶段性行情衰退情景下，利率带(dài)来的分母(mǔ)端制约(yuē)改(gǎi)善，利好利率债及高评级债券、黄金等资(zī)产类别成长股受分母端(duān)改善主(zhǔ)导，可(kě)能有阶段(duàn)性行(xíng)情(qíng)；价值(zhí)股分子端承压，整体回落石油等大宗商品由于需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相对和绝对估值均处(我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子chù)于较低(dī)位置，宏观环境有利于权益市场，风格上建议高配制(zhì)造、科技，低配周期、金融地(dì)产，标配消费和医药；创业板指的吸引力相(xiāng)对(duì)高于沪深300。行业(yè)层(céng)面(miàn)，电子、医(yī)药(yào)、军工、食品饮(yǐn)料(liào)、建筑材料等行业机会(huì)相对较多。

　　港股市(shì)场结构上(shàng)看好：盈利能力稳定、高股息的优质央国企；契(qì)合(hé)数字(zì)中国建设方向，受益于复苏的互联网板(bǎn)块。我们对美股偏(piān)谨(jǐn)慎(shèn)，仍处(chù)于衰(shuāi)退前(qián)期，部分(fēn)资(zī)产（例如美股）对分子端下行的(de)定(dìng)价不足。后续若进入利率快速(sù)改(gǎi)善(shàn)期(qī)，成长风(fēng)格可能(néng)阶段性跑(pǎo)赢(yíng)价值。

　　市场交易重心可能从衰退转向复(fù)苏，美元也可能启动(dòng)趋(qū)势性下行周期(qī)。

　　货币方面(miàn)：人民币汇率在美元反弹时(shí)点(diǎn)可能仍强(qiáng)于一篮子货币。日元可(kě)能扭转(zhuǎn)颓(tuí)势，启动均值回归行情。欧洲经济衰退预(yù)期和欧洲能(néng)源供应(yīng)短缺(quē)风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但(dàn)在美(měi)元(yuán)强势周期逆(nì)转后，欧(ōu)元存在一(yī)定重新(xīn)反弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在(zài)股票(piào)方面，我们继续看好亚洲（日本除外(wài)），并在美国和欧洲采取防(fáng)御性行(xíng)业立场。看好中国，因为即使在(zài)2022年(nián)10月的反弹之(zhī)后(hòu)，目前中国(guó)市(shì)场股票估值仍然(rán)低(dī)廉(lián)，政策制定者(zhě)继续支持(chí)经济增长，最近的银行存款(kuǎn)准备金(jīn)率下调就是明(míng)证。我(wǒ)们对美元(yuán)进一步走弱的预期应该会支持除(chú)日本以外的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债券方面(miàn)，我们(men)增加了对高质量政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)的(de)敞口(kǒu)，并减少了对高(gāo)收益债务的敞口。

　　我们更青睐发(fā)达市场投资级政府债券，较不青睐高(gāo)收(shōu)益债券。这与美国的衰退周期(qī)所体现出的(de)特征一致，在美国，政府债券通(tōng)常受益于(yú)债券(quàn)收益率的下降（因(yīn)为(wèi)市场对增长放缓(huǎn)和最终降(jiàng)息的定(dìng)价），而(ér)公(gōng)司债(zhài)券收益率(lǜ)相对于美国政府债(zhài)券的溢价因信贷(dài)质量恶化的预期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子